轻工制造行业市场前景及投资研究报告：以史为鉴，股价复盘，家居演绎.pdf

证券研究报告

行业研究|行业深度研究|轻工制造

以史为鉴，基于股价复盘看本轮家居如

何演绎？

2024年11月27日

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证券研究报告

|报告要点

2024年9-11月国家发布政策组合拳以调控地产，叠加省级行政区以旧换新细则加码家居，家

居板块9-10月最高涨幅达33.74%，估值有所修复，但近5年PE分位数仍处低位。回顾过去

20年市场上行阶段轻工板块表现，家居股价经历了9轮30%+涨幅，大盘上行阶段家居胜率较

高，地产链后周期中家居股价弹性也相对更强。此外2022年10月底在宏观环境和政策表现

等维度与今年9月底相似，但相较之下此轮政策可持续性或更强。我们认为，未来家居以旧

换新政策有望延续，同时地产止跌企稳效果已有显现，或将带动2025年家居景气度回暖。

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行业研究|行业深度研究

2024年11月27日

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轻工制造

以史为鉴，基于股价复盘看本轮家居如何演

绎？

行业事件

投资建议：强于大市（维持）

➢政策博弈，家居估值修复

上次建议：强于大市

2024年9月央行围绕降准降息、降存量房贷利率、加码地产收储、支持股市发展

等方面提供政策组合拳，叠加同期省级行政区以旧换新细则加码家居，家居板块

相对大盘走势9-10月最高涨幅达33.74%，估值有所修复，但从近5年PE分位数来看仍处低位。

轻工制造沪深300

30%➢以史为鉴，家居股价复盘

回顾过去20年市场上行阶段轻工板块表现，家居股价经历了9轮30%+涨幅，主要

7%可分为两大阶段：2019年前地产上行期地产链β的高速增长和2019年后家居积

极探索供应链一体化及出口方向。90年代住房供给商品化使得家居行业兴起，00

-17%

年代家居公司快速扩张，10年代互联网家装、精装修发展迅速，欧派家居、志邦

家居、顾家家居、美凯龙等头部公司2015年后相继上市A股，带动家居估值提升

-40%

2023/112024/32024/72024/11至近二十年最高点，PE最高达80+倍；20年代地产下行，家居开启探索上下游产