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华福证券固定收益专题2024年9

华福证券

固定收益专题2024年9月13日

【华福固收】区域金融机构价值挖掘系列·湖南

篇（下）

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固收研究

证券研究报告

固定收益专题分析师:徐亮执业证书编号：S0210524040003邮箱：xl30484@研究助理:陈钰婷邮箱：cyt3939@经营实力方面，2023年湖南省内发债城农商行持续扩表，其中长沙银行、湖南银行、银行D和O的资产增速在10%以上。从存款和贷款增速来看，湖南省内发债城农商行的存贷款规模增长明显，平均增速在9.5%左右。盈利能力方面，2023年湖南省发债城农商行的净息差普遍收窄，但均高于全国平均水平。大部分银行的成本收入比仍处于较高水平，整体成本管控能力仍有待提升。资产质

固定收益专题

分析师:徐亮

执业证书编号：S0210524040003

邮箱：xl30484@

研究助理:陈钰婷

邮箱：cyt3939@

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区域内证券公司

公司治理方面，湖南省内证券公司的股权集中度高，方正证券的前十大股东合计持股71.7%，财信和湘财证券的前十大股东合计持股100%，股权相对集中，有利于公司内部管理。经营情况方面，

2023年方正证券的资产规模超2200亿元，同比增速为22.48%，是三家证券公司中唯一一家资产规模出现正向增长的公司，但营收增速方面连续三年出现下滑。盈利能力方面，证券公司的各项指标表现分化明显，证券公司B的得分最高。债务和杠杆水平方面，三家证券公司的相关指标均远远高于监管要求。风控和流动性管理方面，湖南省内这三家证券公司均满足监管底线要求，且和监管要求有较大的安全边际空间，整体吸收损失和抵御风险的能力较好。

推荐优先关注财信证券和方正证券，这两家证券公司均位于长沙市，且在我们的全国74家发债证券公司打分表里处于前40位次，各项指标表现相对较好，可对相关的债券进行关注。

区域内保险机构

公司治理和风险管理方面，财信吉祥人寿第一股东持股比例不高，公司为非上市险企，且风险综合评级不高。财务分析方面，财信吉祥人寿的资产规模和保费业务收入规模均较小，且公司近三年净利润平均增速为-47.44%，这几个指标成为得分拖累项。偿付能力方面，2023年财信吉祥人寿的偿付能力各项指标表现较好，均满足监管要求水平。公司流动性指标也远远高于监管要求的100%，流动性较为充足，未来一年流动性来源可对流动性需求形成有效覆盖。

省内目前仅一家保险公司，主体相关证券较少，财信吉祥人寿在我们全国50家发债保险公司打分表里处于中下游水平，建议对该主体保持关注，若基本面情况有所改善，可博弈相关的投资机会。

债券推荐

商业银行债券方面，湖南银行、长沙银行、长沙农商行部分债券在过去14天均有一定的成交量，换手率也相对较高，如24湖南银行债01、20长沙银行二级、24长沙银行债01、22长沙农商行二级资本债01，可优先进行关注流动性较强的债券。证券公司债券方面，大部分证券公司债券的流动性较弱，基本以配置为主，过去14天仅24方正证券CP003、24方正证券CP002和23方正G6有少量的成交量，有一定的流动性，可优先进行关注。

风险提示：样本代表性问题。数据来源不同导致结果存在偏差。信用打分模型存在一定的主观性。计算方法或存在一定的误差。

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