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上市公司股权激励方案分析与评价

作者：王秋霞李泽辉

来源：《会计之友》2014年第14期

【摘要】由于公司所有权与经营权相分离，产生了传统的委托代理问题，而股权激励制

度正是解决这一突出问题的最好工具，能促进两者利益一致化。文章通过对青岛海尔上市公司

连续重磅实施的2009年、2011年和2012年三期股票期权激励计划进行全面研究分析与评价，

从公司财务影响较大的方面探究股权激励实施结果，针对其设置的股权激励对象范围、股份锁

定期及可行权数量、业绩考核指标进行分析与评价，分析其成功之处及出现的不足，并由此得

出案例启示，提出了完善我国上市公司实施股权激励方案的建议。

【关键词】股权激励；激励对象；业绩考核；行权

中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1004-5937（2014）14-0022-05

一、引言

在股权激励中，只有公司经营业绩满足设定的业绩考核目标，公司才会对拟激励对象实施

承诺的股权激励方案，因此，业绩考核是股权激励方案中最重要的环节之一。只有设置科学合

理的业绩考核指标，才能实现理想的激励效果。青岛海尔实施的股票期权激励方案以加权平均

净资产收益率、净利润增长率作为业绩考核指标，作为是否能行使股票期权的主要行权条件。

为更有效调动高层管理者、核心业务技术骨干工作的创造性和积极性，授予激励对象的股票期

权数量该如何在激励对象之间进行分配？该如何设定激励股份的禁售期及可行权数量，才能更

好地发挥激励效果，将激励对象与公司的利益捆绑在一起？此外，设置这样的财务考核指标体

系是否科学、全面，是否会带来巨大的负效应，致使激励对象为了达到目标业绩而牺牲公司的

长远利益？本文以青岛海尔上市公司连续实施的三期股票期权激励计划为例，对其实施动因、

内容、效果等进行分析与评价，并得到相应的启示。

二、青岛海尔实行股权激励的动因及实施方案

（一）青岛海尔实施股权激励的动因分析

青岛海尔主要从事冰箱、空调、洗衣机、热水器等白色家电产品的生产与经营，是我国家

电行业的领头企业。近几年来，由于白电行业的不正当竞争恶剧不断上演、原材料成本上涨、

能源匮乏等使得其面临巨大的发展压力。而且青岛海尔主要生产的家电产品包括空调、冰箱和

冰柜等，其2%～3%的利润率与西门子等跨国巨头7%的利润率差距较大。面对着如此大的行

业竞争压力，青岛海尔必定努力改善自我竞争力，因此连续推出三期股权激励方案主要有以下

三方面考虑：第一，较市场平均水平，管理层薪资偏低，激励不足，管理层激励问题一直困扰

着青岛海尔。第二，青岛海尔与其大股东所控制的各个公司之间往来密切，存在较多的关联交

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易，易造成广大中小股东的利益受到忽视。因此为解决这些突出矛盾，青岛海尔必须采取必要

的激励手段，尽量缓解管理层与企业的利益冲突，在这样的情况下股权激励计划应运而生。第

三，2006年酝酿实施的股权激励方案被夭折，致使公司三名元老级管理高层于2008年集体辞

职，主要是因利益分配问题出现严重分歧所致，所以公司推出的股权激励方案需更加完善。

（二）青岛海尔股权激励方案的主要内容

股权激励对象范围不断扩大，核心骨1.干越受重视

（1）2009年9月30日，青岛海尔推出更完善的《首期股票期权激励计划》，决定授予

48位公司员工1743万份的股票期权，激励对象主要为公司董事、高层管理人员和核心业务

（技术）人员，所涉及股份占其股本总额的1.302%，行权价是10.88元/股，行权期分成四

期，授权日定于2009年10月28日，各激励对象所获期权数如表1所示。

（2）2011年1月31日，青岛海尔继续推出《第二期股票期权激励计划》，决定授予83

位公司员工1080万份的股票期权，激励对象主要为核心技术（业务）人员等核心骨干和董

事，所授予股份占其股本总额的0.807%，行权价格是22.31元/股，行权期分成三期，授权日

定于2011年2月9日，各激励对象所获期权数如表2所示。

（3）2012年6月27日，青岛海尔推出《第三期股票期权激励计划》，决定授予222位激

励对象2600万份的股票期权，这次