专题报告·宏观经济：政策发力之后，从政府驱动到民间驱动-241115-国信证券-20页.pdfVIP

证证券券研研究究报报告告||年1111月月1155日日

政策发力之后

—从政府驱动到民间驱动

专题报告·宏观经济

国信宏观

证券分析师：董德志

021

dongdz@

S0980513100001

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目目录录

01政策发力

02以“政府需求”撬动“民间需求”

032025年中国宏观经济展望

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⚫2024年三季度以来的政策发力

⚫货币政策与财政政策力度指数双向扩张

⚫中国宏观政策再度进入双扩张区域

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⚫5-7月份经济的走弱是市场的焦点；

⚫8、9月份政策预期的迟迟未至成为击垮信心的稻草；

⚫9月底以来迎来稳增长政策的密集出台；

图1：2024年经济变化与政策变化一览图2：5-9月权益市场持续下跌的驱动力各不相同

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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⚫以货币金融政策和财政政策为代表的一揽子稳增长政策集中出台；

⚫其最终目标是推升经济名义增长率的提升，令地方政府、房地产业以及资本市场感受到暖意；

图3：一揽子稳增长政策的工具、目标及现象表现

资料来源：国信证券经济研究所绘制

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⚫货币政策力度指数摆脱了3-8月份的边际收敛走势；

⚫9、10月份上行显著，已经超越了今年2月份的高点；

图4：货币政策力度指数显著走强图5：国信货币政策力度指数构成说明

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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⚫财政政策力度指数亦摆脱3-8月份的低迷，9、10月份出现回升；

⚫以完成年内预算目标为假设，四季度财政支出增速将超越9%；

⚫预计至今年底，财政政策力度指数亦超越2月份高点；

图6：财政政策力度指数亦开始回升向上图7：国信财政政策力度指数构成说明

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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中中国宏观政策再度进入双扩张时期国宏观政策再度进入双扩张时期

⚫中国的财政与货币政策极少出现松紧搭配的情况，总体呈现边际变化“双扩张”或“双收缩”；