食品饮料行业2025年投资策略分析报告：景气主线，修复机会.pdf

证券研究报告

首选景气主线，再抓修复机会

——大众品2025年投资策略

2024年11月26日

00投资建议：首选景气主线，再抓修复机会，龙头个股优先

我们针对2025年大众品板块的投资主线，主要总结为两点，即景气度主线和修复主线：

1）重视当下行业景气度持续或2025年景气度有望上行的子板块，重视收入向上或业绩驱动带来的投资机会。板块选择主要为：零食=饮料＞乳制品＞预调酒/威士忌。

2）促消费政策驱动下，内需有望持续修复，重视餐饮供应链相关板块的业绩修复和估值修复带来的机会。修复顺序上：小B＞大B＞C端；个股选择上：在餐饮供应链相

关板块中（速冻、啤酒、复合调味品、传统调味品、卤味）B端占比和小B占比高的标的有望率先修复；

在投资策略上，我们认为首选景气主线，再抓修复机会，龙头个股优先。

1）首选景气主线：行业景气度持续（零食、软饮料）或在后续有望持续向上（乳制品、威士忌）的板块仍存在较大投资机会，但个股有所分化，在当前阶段，应重视内

生增长动力强劲，且经营质量持续优化的个股标的，如三只松鼠、东鹏饮料、伊利股份、新乳业、盐津铺子等。

2）再抓修复机会：2025年大众品板块在终端需求恢复的预期下，此前超跌的板块和龙头个股有望率先修复，由此我们认为应首选修复主线中业绩企稳回升的龙头个股，

如海天味业、天味食品、青岛啤酒、安井食品等；

3）龙头个股优先：推荐标的为--三只松鼠、青岛啤酒、东鹏饮料、盐津铺子、伊利股份、海天味业、安琪酵母、安井食品、仙乐健康、新乳业。

风险提示：食品安全风险、原材料价格上涨、终端需求疲软、行业数据存在主观分类和筛选，存在实际情况与数据结论不符的风险。

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资料：浙商证券研究所

01复盘2024年

Partone

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大众品业绩总览：24Q3收入稳健，成本红利拉动利润增速

1、大众品2024Q1-Q3收入增速放缓，利润保持增长；24Q1-Q3利润端增速同比提升，软饮料及调味品板块表现较好。

2024Q1-Q3业绩披露完毕，大众品实现收入增速0.17%，增速下降5.40pct；利润端来看，实现10.71%的增速，增速同比提升4.23pct。

24Q3大众品收入同比实现1.75%，增速同比-1.60pct；归母净利润同比增长实现4.45%，增长同比-10.71pct。

分板块来看，24Q3业绩表现相对较好的是休闲零食板块、调味品板块、软饮料板块。

2024Q1-Q32024Q1-Q3

%pct24Q3收入增速24Q3利润增速

（、）同比变动同比变动同比变动同比变动

收入增速利润增速

大众品板块总览0.17%-5.4010.71%4.231.75%-1.604.45%-10.71

休闲零食板块11.48%11.5317.85%5.613.01%-9.5029.15%23.42

烘焙板块0.41%