实物期权应用及其案例分析.pptVIP

实物期权应用的案例分析;一、什么是实物期权;实物期权(realoptions)的概念最初是由StewartMyers(1977)提出，他指出一个投资方案其产生的现金流量所创造的利润，来自于目前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资时机的选择。也就是说企业可以取得一个权利，在未来以一定价格取得或出售一项实物资产或投资方案，所以实物资产的投资可以应用类似评估一般期权的方式来进行评估。同时又因为其标的物为实物资产，故将此性质的期权称为实物期权。;二、实物期权与金融期权的区别;三、实物期权的应用之一

----投资工程的选择;深海石油的勘探和提炼需要消耗大量的初始投资，一个给定的工程价值取决于开发该海上石油工程随后几年中石油价格走势的预期。石油的特点是它可以在油田里储存很久。石油价格一方面受石油非预期需求冲击的影响，如北半球冬季的气温偏低时对石油的需求会增加，另一方面，石油价格受石油非预期供给冲击的影响，如伊拉克战争和伊朗革命等政治事件以及OPEC国家的垄断行为等因素对石油价格也产生影响

如果存在不确定因素，只有当石油勘探的预期回报大大高于要求回报时，人们才进行投资。如果投资工程的净现值只是稍微大于工程的初始投资，那么一般认为该工程不值得投资。由此可见，正的净现值并非投资者在投资决策中考虑的唯一因素;背景：

英国石油公司〔BP〕打算对墨西哥湾一处进行海上石油勘探，并从事该地区深海石油开采。;不确定的因素;有关投资的数据;BP的选择;实物投资期权的价值;投资期权的内在价值;BP公司的投资期权

;影响期权价值的因素与BP公司投资期权价值;今天投资;假设石油价格上涨;假设石油价格下跌;投资期权的时间价值;投资期权的时间价值;案例二实物期权与市场退出;背景：

在上面的案例中，BP石油公司投资于墨西哥湾的油井后突然油价下跌至10美元/桶，油井的产量仍为预期的20万桶

石油质量下降，开采和提炼本钱都上涨为12美元/桶

英国政府要求BP放弃该工程，预计该工程的放弃本钱为200万美元

无风险利率为10%;不确定的因素;BP的选择;未来油价上涨;未来油价下跌;因此，一年后再考虑是否放弃该工程决???的预期净现值为：

一年后再决定是否放弃该工程的净现值比现在就放弃该工程的净现值高;放弃期权的时间价值;总结;四、实物期权的应用之二

------公司股权价值的估计;股票期权与作为期权的股权的异同比较;案例分析;数据选取;参数估计;执行期间T：

考察现实中公司的寿命，大量中小公司的寿命在几年之内，极个别公司寿命在百年以上，作为上市公司主体的大中型公司的寿命可合理推断为在10年到几十年之间。结合中国公司的实际情况，考虑到进行更多样本研究要满足可比性的需要，本研究对所有作为期权的股权价值计算中的期权的执行期间统一假设为10年，即T=10。

无风险利率r:

2004年8月10日财政部第六期记账式国债发行了十年期品种，票面利率为4.86%，我们选取其作为BS模型中无风险利率r的估计，即r=4.86%。

标的资产波动性?：

选取信雅达(600571)从2002年11月l日上市以来到2005年4月29日共600个交易日的收盘价数据，计算其日回报率的标准差可得到日波动率，再乘以每年交易日数的平方根即，就得到波动性?的年化值46%，即?=46%。;计算结果