近年最大力度化债措施推出 期待增量财政政策加快落地 ——2024年前三季度地方政府债券市场回顾及展望 -联合资信.docx

近年最大力度化债措施推出期待增量财政政策加快落地

——2024年前三季度地方政府债券市场回顾及展望

2024.11

2

近年最大力度化债措施推出期待增量财政政策加快落地

——2024年前三季度地方政府债券市场回顾及展望

联合资信公用评级一部唐立倩李颖张永嘉董思茵

2024年1－9月，地方债发行6.69万亿，第三季度发行节奏明显提速；地方债发行利率随利率中枢下行而持续下降，发行利差收窄至历史低位。受各地税收、土地出让收入不及预期影响，隐性债务化解难度加大，在此背景下，十万亿化债组合拳及时出台，助力地方大幅减轻化债压力。随着新一轮大规模隐债置换开启，预计四季度特殊再融资债券发行将提速，2025年新增专项债额度有望大幅调高，地方政府债务严监管态势仍将持续；后续期待土地储备专项债券重启、特别国债持续发行、赤字率提升等增量政策加快落地。

一、地方政府债券相关政策梳理

2024年以来，我国宏观调控力度加大，在转方式、调结构、提质量、增效益上持续用力，国民经济延续回升向好态势。2024年《政府工作报告》提出，

经济工作要坚持稳中求进总基调，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，在此背景下，地方政府债券作为重要的逆周期调控工具持续发力。2024年以来，地方政府债券相关政策主要体现在：一揽子化债方案持续调整及完善、近年最大力度化债政策推出、助力地方债务化解，财政政策逆周期调节力度逐步加大、地方债新增限额创历年最高，强调建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制等方面。上述政策向市场释放明确积极信号，巩固支持市场信心，对经济稳增长发挥了积极作用。具体看，2024年以来地方债相关政策举措如下。

一是一揽子化债方案推进落实并持续调整及完善，近年最大力度化债政策推出，地方化债压力大幅减轻，化债工作思路转变。自2023年7月“一揽子化债方案”提出以来，相关化债政策密集出台并不断细化。2024年11月8日，全国人大常委会通过关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议，并举行新闻发布会。新闻发布会介绍本次化债

3

政策的核心内容包括：（1）增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，一次报批，分三年实施安排，根据地方政府隐性债务规模按照全国统一比例分配；（2）从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元；（3）2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。在税收、土地出让收入不及预期的情况下，各地隐性债务化解难度加大，相关政策出台恰如及时雨，大幅减轻地方化债压力。财政部部长蓝佛安介绍，上述三项政策协同发力，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，估算五年累计可节约6000亿元左右。蓝部长还表示，本次实施大规模置换措施，意味着化债

工作思路根本转变：一是从过去的应急处置向主动化解转变，二是从点状式排雷向整体性除险转变，三是从隐性债、法定债“双轨”管理向全部债务规范透明管理转变，四是从侧重于防风险向防风险、促发展并重转变。

二是逐步加大财政政策逆周期调节力度、提质增效，地方债新增限额创历年新高。2024年《政府工作报告》提出，积极的财政政策要适度加力、提质增效，用好财政政策空间，组合使用赤字、专项债、超长期特别国债、税费优惠、财政补助等多种政策工具，保持适当支出规模，促进经济持续回升向好；同时积极扩大有效投资，合理扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金范围，

额度分配向项目准备充分、投资效率较高的地区倾斜。2024年两会确定今年地方政府新增债务限额为4.62万亿元，规模创历年新高；其中新增一般债限额0.72万亿元，与上年持平，新增专项债限额3.90万亿元，较上年增加0.10万亿元，支持地方加大重点领域补短板力度。截至2024年9月底，各地发行新增专项债券3.6万亿元，占全年额度的92.5%。2024年10月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部表示后续将加大财政政策逆周期调节力度，发挥政府债券牵引作用，带动有效投资，研究扩大专项债券使用范围，合理降低融资成本。

三是健全风险防控长效机制，完善全口径地方债务监测监管体系，推进地

方融资平台转型。在以“遏制增量、化解存量”为主线出台一系