2023年新能源行业前景分析 .pdfVIP

新能源行业前景分析

2022年电力设备和新能源行业景气连续，连续看好。2022年大

规模的新能源投资与电网建设所带来的设备需求依旧能够给行业带

来大量机会。

新能源优化发电能源结构

光伏产业：多晶硅材料是整个光伏发电中成本最高的部分，约占

并网光伏发电系统成本的37%，而且由于供不应求价格高企不下。近

期国内厂商纷纷上马多晶硅生产线，但是我们推断2022年以前多晶

硅的供应依旧不足，因此短期内最先产出并能够尽快达到规模化的生

产厂商必将猎取超额收益。重点推举天威保变。

风电行业：随着风电技术逐步成熟和成本降低、国家政策大力扶

持等因素的促进，将来国内风电装机容量增速显著。我们认为2022

年之前是国内风电行业的高速进展阶段，新装机容量年均增速在50%

以上，风机市场需求大于供应；而2022年后行业步入平稳增长阶段，

增速显著放缓，竞争趋于激烈。推举东方电气、金风科技。

换代升级，输配电设备产品结构高端化。输配电设备将来对高端

产品的投入力度相对较大。行业龙头凭借其较强的研发力量在高端产

品市场通过进口替代，抢占较多份额，竞争优势明显。另外国家政策

使得行业内节能减排概念公司大受裨益。我们认为这一领域企业的竞

争力主要体现在研发力量、品牌优势以及丰富的产品线。推举特变电

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工、国电南瑞、思源电气、荣信股份和置信电气。

依据我国目前新上马的多晶硅项目建设状况来看，除了已经有产

出的新光硅业、洛阳中硅、江苏中能和乐山硅材料（峨半厂原有生产

线）外，其余生产线基本都方案在2022年开头有产出，相对较快的

有通威永祥多晶硅、大全集团。

从量产角度来看，我们认为新光硅业优势明显。新光硅业2022年

产出多晶硅220吨，2022年估计产出800吨左右。而其他有产出的

生产商目前都还是小规模生产，2022年基本都不超过100吨，2022

年大规模产出的可能性较小。

从生产规模来看，几乎各厂都可以分为一期建设规模和最终方案

建设规模。我们认为一期建设规模的比较相对于最终规划建设规模的

比较更有现实意义。而从目前全球的阅历来看，单厂建设规模要在

1000吨以上才有规模效应。目前我国一期建设单厂规模在1500吨以

上的企业有深圳南玻、乐山硅材料、特变电工、江苏阳光、江苏中能。

基于行业的推断，2022年以前多晶硅的供应依旧不足。因此短期

内最先产出并能够尽快达到规模化的生产厂商必将猎取超额收益。综

合前面分析，我们认为短期内多晶硅行业优势最明确的生产厂商是新

光硅业，最受益的上市公司是天威保变。

目前国内绝大部分风力发电机组制造厂商均处于进展初期，可重

点关注的上市公司是：

天威保变（600550）：

新能源先锋

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天威保变近几年大力进展光伏和风电两大新能源行业，其中生产

光伏电池组件的天威英利已具备较大规模，成为公司近两年的利润的

主要来源，此外还包括新光硅业、天威严电等多家公司。而公司传统

业务变压器等电力设备，在高压特高压领域也始终处于国内前三强。

公司目前持有新光硅业公司35.66%的股权。2022年新光硅业共生

产多晶硅220吨，其中多数均销售给了天威英利，估计2022年全年

能产销800吨左右。另外，天威保变投资的另外两家多晶硅厂将在

2022年释放产能。

公司持股的天威英利是国内盈利力量最强的光伏电池厂商之一，

毛利率水平始终处于国内同行业前列，特殊是在硅料最为紧缺的2022

年，英利的毛利率始终保持在20%以上，下半年甚至超过了无锡尚德

和天合光能居于第一位。

盈利猜测：估计2022-2022年天威保变的EPS分别为1.35元、2.00

元和2.96元，其中新光硅业的多晶硅业务和天威英利的太阳能电池

业务对公司的利润贡献合计占到70%、72%和76%，赐予剧烈推举

评级。

东方电气（600875）：

五电并举地位突出

东方电气集团最核心的资产是东方电机、东方锅炉和东方汽轮。

通过此次集团资产整合，东方电机可以形成火电、水电、燃气、核能

以及风力五大类发电设备产品的设计制造与销售力量，显著拓展发电

设备领域的综合竞争力。