建筑装饰行业周报：从建筑与银行板块对比看当前投资机会.pdfVIP

证券研究报告|行业周报

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20241124

年月日

建筑装饰

从建筑与银行板块对比看当前投资机会

国内建筑企业与银行商业模式对比增持（维持）

国内建筑行业商业模式本质为类金融属性。由于国内建筑行业竞争激烈，建筑企业需

要为业主进行垫资以获取项目，除赚取施工环节的利润外，很重要的盈利模式是为业

主提供垫资服务来赚取资金息差，因此项目的获取以及规模增长很大程度上依赖资金行业走势

的驱动，商业模式逐渐演变成重资产、高杠杆的类金融属性。资产端看，建筑企业的

资产主要是货币资金、短期或长期应收款项，均为金融类资产。其中应收账款、合同建筑装饰沪深300

20%

资产等短期应收科目相当于为业主提供的短期融资（对应银行的短期贷款）；PPP等

投资类项目形成的其他非流动资产、长期应收款等长期应收类科目相当于为业主提供10%

的长期融资（对应银行的长期贷款）。负债端看，建筑企业主要是靠应付账款、合同

0%

负债等经营性负债融资（可类比于银行的存款），不足部分需要依靠银行贷款、发行

债券等外部融资支持。-10%

与银行相比，建筑企业信用敞口集中、融资成本高，但经营杠杆低。建筑企业的金融-20%

模式与银行相比的主要差异在于：1）客户集中度方面：建筑央企下游风险更集中于

地产与地方政府，业主中只有少部分制造业企业；而银行除地产、政府客户，还有很-30%

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多制造业、个人客户，风险更为分散。2）融资成本方面：建筑企业需要依靠一部分

银行等外部融资，融资整体成本高于银行。3）经营杠杆方面：建筑行业资产负债率作者

低于银行，因此在面对同样规模的减值时，对净资产的冲击比例更小。

分析师何亚轩

建筑行业与银行业竞争格局对比执业证书编号：S0680518030004

建筑业竞争激烈、格局相对分散；银行业牌照管制门槛较高，格局相对集中。建筑业：邮箱：heyaxuan@

据中国建筑业协会，截至2024年6月底，全国有施工活动的建筑企业151901家，

分析师程龙戈

同比增长8.7%。结构上看，2022年央企/地方国企/其他建筑企业数量占比分别为

执业证书编号：S0680518010003

1%/2%/97%，民营企业数量众多；产值占比分别为22%/14%/64%，央国企产值占

比显著高于数量占比，且份额呈现持续提升趋势。银行业：据金融监管总局，截至2024邮箱：chenglongge@

年6月底，我国银行业金融机构法人总数为4425家，较2023年6月末减少136家。分析师