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财务与管理IFinancial＆Management

企业并购财务风险的分析与防范

◎文／王浩

摘要：经济全球化下，并购行为在中国愈演愈烈。成功1．并购企业所用信息质量

的企业并购可以给企业带来资源有效配置、规模经济、协同效(1)目标企业是上市企业还是非上市企业：如果是上市企

应、实现价值最大化等效应。但风险与收益同在，企业并购同业，目标企业有义务向公众披露其经审计财务报表，主并购方

时也是一项高风险的经营活动，风险贯穿于整个并购过程中，容易获取有用的并购信息；若是非上市企业，其财务报表信息

其中并购财务风险是影响并购行为成功与否的关键因素。本文的真实性和可靠性就大打折扣。

针对并购的财务风险及其诱因进行有力分析，并在此基础上提(2)恶意并购还是善意并购：如果是善意并购，双方会通

供应对策略，以提高成功并购的概率。过协商沟通，商讨两者接受价格，进行合并；而恶意并购目标

关键词：企业并购；财务风险；防范措施企业绝不会主动提供财务资料，相反还会采取一切措施来抬高

自己身价，以防被收购。

企业并购已成为当今市场经济条件下企业迅速扩张的有(3)准备并购的时间：并购企业准备阶段时间越长，对目

效手段，实现企业长远、多元化发展的重要战略。但从我国并标企业了解会更全面，价值评估也会更准确。

购案例来看，并购失败屡见不鲜，主要是并购后实际经营情况2．价值评估方法

与主并购方并购前预期产生重大偏离，导致主并购方陷入财务目前企业价值评估方法主要有：贴现现金流量法、内部收

困境甚至倒闭。究其原因主要是主并购方在并购过程中盲目扩益率法、重置成本法和市盈率法等。每种方法都有自己的使用

张，忽视并购风险，尤其是并购财务风险。因此，企业并购活条件。如果不能明确企业并购动机以及清楚认识并购条件，错

动中必须考虑财务风险，并采取有效防范措施来予以应对，提误地选择评估方法，最终将使评估结果与真实价值出现偏差。

高并购成功的可能性。(二)并购过程中的融资风险

企业并购往往需要大量的资金，而企业自身资金欠缺，这

一、企业并购财务风险及其诱因概述必然涉及融资。并购过程中融资风险主要指是否能按时足额筹

企业并购过程通常包括选择目标企业、价值评估、可行眭集资金以保证并购活动的顺利，以及融资活动对企业股东控制

分析、并购筹资、确定支付方式以及并购后整合几个阶段，每权、资本结构、偿还能力等产生的不利影响。企业融资方式主

个阶段都涉及公司的财务，可见财务风险是并购过程中最为突要有内部融资和外部融资。

出的风险。并购财务风险是企业在并购财务活动过程中，由于1．内部融资：采用内部融资筹资压力小，无筹资成本费

各种难以预料或控制的因素影响，出现财务状况的不确定性，用，财务风险较低，但会占用企业宝贵的流动资金，降低企业

从而导致企业蒙受损失的可能性。对外部环境变化的快速反应和调整能力。

影响并购财务风险的因素众多，但主要归因于两个因素：2．外部融资：主要有增资扩股、发行债券、银行借款等方

不确定性和信息不对称性。1．不确定性：宏观层面的经济政式。股票融资则会改变企业的股权结构，稀释大股东对企业的

策及周期、通货膨胀、利率等变动和微观层面的并购方经营环控制权，甚至可能导致并购方大股东丧失对企业控制权。相对

境、筹资及资金状况等变化的不确定性会诱发并购财务风险的于权益融资而言，债务融资成本低，限制条件少，但过度债务

发生。2．信息不对称性：目标企业披露的财务报表及相关财务融资会导致资本结构恶化，企业处于不利的竞争地位。

信息是目标企业价值评估的主要依据。目标企业可能出于自利(三)并购过程中的支付风险

目的，对财务报表进行虚假陈述，夸大收益，隐