公用事业行业2025年度投资策路报告会：电改的价值，十年十倍，值得借鉴.pptx

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资料来源：Wind，24、25为预测值，

新能源快速发展，矛盾不断产生。2023年全国光伏新增装机约216GW，风电新增装机约76GW，风光装机快速扩张，消纳压力不断加大。截至2023年，火电装机

（含煤电+气电）对风光的保障比为1.3：1，我们预计2024年风光总装机将超过火电，火电对风光的保障比下降至1.1：1，2025或进一步降至0.9：1。

资料来源：Wind，CPIA《2023-2024年中国光伏产业发展路线图》3，

光伏成本下降，最新的组件价格为0.68元/瓦。根据CPIA，预计到2025年光伏项目系统造价将降至3元/瓦。

图：光伏成本

图：光伏月度新增装机容量（GW）

资料来源：Wind，金风科技季度演示材料， 4

风电项目收益率可观，但资源存在稀缺性。根据金风科技季度演示材料，23Q3风机全市场投标均价约1608元/千瓦，YOY-12%，QoQ-3%，降幅明显；23年9月风机全市场投标均价继续下探至1553元/千瓦。但因风电优质资源稀缺的特性，目前风电新增装机容量少于光伏。

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资料来源：中关村储能产业技术联盟公众号

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资料来源：Wind，

1. 电网统一：国网，南网，蒙西电网，各地方电网合并可能增加。

西昌电力，郴电国际，天富能源，广西能源，通宝能源。

地区统一：电源归属可以不同，但上网制度或将修改，低成本区域电量向高成本区域转移。

电力设备，皖能电力，晋控电力，通宝能源

电源统一：火水核风光，不同类型电源上网定价统一，建立健全现货市场，辅助服务市场，容量市场

华能水电，长江电力，桂冠电力

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资料来源：电力工业网，

火电顶峰发电：2022年迎峰度夏期间，山西晚高峰现货均价0.974元/度，是全年均价的2倍，部分时段高达1.5元/度。

提升消纳：白天新能源大发期间，火电主动降低出力；晚高峰火电顶峰出力。

图：山西省日前现货市场节点电价 图：山西日内新能源、火电出力情况

资料来源：Wind，华能国际年度及半年度报告，8

火电利用小时不断下降，但并不影响电价长期的上涨。

图：火电半年度利用小时，24H略降

图：华能国际收入/电量

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单位：小时

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201320142015201620172018201920202021202220232024

单位：元/千瓦时

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资料来源：Wind，

图：煤价和股价近期走势对比

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2022/1/1

2022/4/1

2022/7/1

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2023/7/1 2023/10/1

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2023/1/1 2023/4/1

秦皇岛Q5500平仓价（元/吨）

华电国际收盘价(元，右轴)

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资料来源：广东电力交易中心，

图：广东电力现货市场交易价格（元/MWh）

截至10月25日，广东24Q4日前燃煤现货均价为327元/MWh，YOY-12.7%，较燃煤基准价-29.3%；广东24Q3日前燃煤现货均价为357元/MWh，YOY-2.0%，较燃煤基准价-22.9%

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资料来源：山东电力交易中心，

图：山东电力现货市场交易价格（元/MWh）

截至10月25日，山东24Q4日前现货均价为399元/MWh，YOY-4.6%，较燃煤基准价+1.1%；山东24Q3日前现货均价为478元/MWh，YOY-4.9%，较燃煤基准价+21.0%

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图：山西电力现货市场交易价格（元/MWh）

截至10月24日，山西24Q4日前现货均价为300元/MWh，YOY-13.0%，较燃煤基准价-9.7%；山西24Q3日前现货均价为335元/MWh，YOY-0.5%，较燃煤基准价+1.0%

注：2024年日前、实时出清算术均价均已叠加容量补偿资料来源：山西电力交易中心公众号，

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资料来源：国家能源局，

1、新增：加强中长期市场与现货市场的衔接，明确中长期分时交易曲线和交易价格。分时交易曲线和价格意味着火电定价更清晰，今年的中长期价格制度或将改变。

2、征求意见稿中现货近期目标“各地按照国家要求，结合电力市场发展情况和实际需要，探索建立市场化容量补偿机制。”被拿掉了（结合第10条）。

3、把中长期的任务：建立“现货市场机制”变为”适应新型电力系统的市场机制，通过市场时空价格信号保障电力供应安全充裕”看来火电机组还是要鼓励，其他主体也不能少，电