军贸行业深度报告之一:内外双驱开创军贸新格局,需求牵引带动三大装备加速放量-241125-申万宏源-34页.docxVIP

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业及产业

业及产业

2024年11月25日

行业研究

行业研究/行业深度

看好

内外双驱开创军贸新格局,需求牵引带动三大装备加速放量

——军贸行业深度报告之一

国防军工

国防军工

证券分析师

证券分析师

韩强A0230518060003

hanqiang@

武雨桐A0230520090001wuyt@穆少阳A0230524070009musy@

研究支持

穆少阳A0230524070009musy@

联系人

穆少阳

(8621×

musy@

本期投资提示:l

本期投资提示:

l分析军贸市场历史及现状,当前美国仍为最大出口国,我国出口份额持续提升中。1)放眼全球,出口端方面,当前美国军贸出口份额稳居全球第一,2023年出口额占比高达39%;进口端方面,乌克兰近两年军贸需求增加,当前军贸进口体量暂居第一,2023年进口额占比为14%,亚非各国军贸进口需求旺盛;2)聚焦国内,伴随军事实力增强以及国际地位提升,我国军贸历经四阶段发展,装备净出口额整体显著提升,出口额占比创历史新高,当前巴基斯坦、泰国、阿尔及利亚等“一带一路”沿线各国为我国主要军贸市场。

l分析当前军贸市场驱动因素,我们认为国际形势变化以及自身国力增强为市场两大重要催化。1)全球方面,国际形势变化客观刺激军贸市场体量增加。当前全球部分地区形势紧张,局部冲突拉动军需加码,相关国家人均军费相对较高,客观维系军贸市场高景气度;2)国内方面,国力增强以及“一带一路”战略为我国创造军贸新机遇。上世纪以来,我国军工科研成果不断转化,带动整体国力增强,叠加我国贯彻落实一带一路战略,与沿线国家持续加强贸易合作,近年来军贸出口屡获重大订单。基于以上,因此我们认为,在内外两大催化因素下,我国军贸有望踏入历史新纪元。

证券研究报告

l分析未来军贸市场发展方向,现代化作战背景下,建议关注先进、无人及消耗三大类装备。1)先进装备:战机为军贸核心板块,看好国产装备全球份额提升。战机作为典型的先进军事装备,对战场主导权有着重要影响,近五年全球军贸市场占比约为20%,全球军机军贸市场占比约为45%,已成为当前军贸核心板块。从竞争格局来看,美、俄两国具备先发优势,2000年以来出口战机架数及份额均领先于其他国家。近二十年来我国加速追赶,军贸市占率显著提升,伴随国产军贸新机型下游市场不断拓展,参考近五年美国F-35军贸订单测算,年均约有千亿潜在市场空间;2)无人装备:无人机战术地位提升,我国已成为核心出口国。高科技战争驱动作战方式革新,无人机凭借高效费比等优势,逐渐由辅战装备向主战装备过渡转型,带动配备需求量提升。分析全球竞争格局,无人机供应商头部效应强,中美以三国当前出口份额居于前列。其中,我国凭借察打一体无人机相关技术优势,已成为全球军用无人机核心出口国;3)消耗类装备:制导武器成为军备刚需,我国装备具备性能优势。消耗类武器中,远程火箭弹凭借自身机动性高,射程远,覆盖率远,打击精度高等优势,战场需求持续扩大。从全球竞争格局看,当前美中韩三国出口较多。根据中国新闻网和澎湃新闻,当前我国相关装备已达世界先进水平,在国际军贸市场中具备一定优势。

l重点关注标的。基于战斗机、无人机、远程火箭弹三大军贸核心产品,选取相关核心标的。1)战机及配套:选取中航沈飞、中航电测、国睿科技作为该板块核心标的;2)无

人机:中无人机(枭龙系列)、航天彩虹(彩虹系列)、航天电子(飞鸿系列);3)

远程火箭弹:北方导航(制导配套商)、中兵红箭(整弹制造商)。以上相关公司已有产品出口或存在潜在出口产品,未来核心受益于军贸市场需求加速释放。

l风险提示:军贸市场拓展不及预期风险、军贸新品定型进度不及预期风险、国际汇率波动风险。

l

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

行业深度

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请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共34页简单金融成就梦想

投资案件

结论和投资分析意见

看好军贸装备相关板块的投资机会,建议重点关注军贸核心配套标的。当前全球局部冲突加剧,拉动军需加码,相关新兴装备需求进一步增加。我国军贸历经四阶段发展,部分装备已自研掌握核心技术,性能处于全球领先水平,内外刺激下全球军贸市场格局将

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