煤炭行业周报：供暖旺季煤价具备韧性，煤炭双逻辑攻守兼备.docxVIP

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行业研究 煤炭

行业研究

煤炭2024

煤炭

2024年12月01日

——行业周报

张绪成（分析师）zhangxucheng@kysec.cn证书编号：S0790520020003投资评级：看好（维持）

张绪成（分析师）

zhangxucheng@kysec.cn证书编号：S0790520020003

煤炭

煤炭沪深300

行业周报开源证券证券研究报告29%22%14% 7% 0% -7%-14%2023-122024-042024-08数据来源：聚源相关研究报告《新长协公布和日耗大涨，煤炭双逻辑攻守兼备—行业周报》-2024.11.24《一揽子增量政策效果初显，煤炭双逻辑攻守兼备—行业周报》-2024.11.17《煤炭周期与红利双逻辑，再筑黄金时代2.0—煤炭行业2025年度投资策略》-2024.11.13本周秦港动力煤报价818元/吨，环比-0.73%，在产地、港口、电厂端库存较高情况下，叠加煤炭交易大会临近观望情绪较浓，动力煤延续小幅下行走势。沿海电厂日耗环比下跌3.88%，连续2周大涨后小幅回调，仍处于迎峰度冬需求上升期趋势。本周布油报价74.34元/吨，环比-2.49%，仍处于70美元上方，具备较强支撑。伴随迎峰度冬旺季来临，预计电厂日耗仍将提升，动力煤需求或有望改善。随着宏观政策预期改善，非电煤下游和冶金煤下游需求均维持同期高位，其中本周甲醇开工率+0.8pct至80.5%、水泥开工率+0.51pct至45.62%、铁水日均产量微跌233.7万吨。近期发改委发布了2025年电煤中长期合同签订履约工作通知（下称“通知”），相比2024年，2025年度的电煤长协合同签订要求有所放宽，具体表现在：（1）发电企业维持80%签约率（扣除进口煤后）不变，但“鼓励100%签约”表述改为“鼓励多签、签实”；（2）煤炭企业签约率由80%降低至75%；（3）“全年足额完成履约任务”表述改为“原则上足额履约,最低不得低于90%”。考虑当前市场煤价格较高，供给端煤企长协煤签约比例下调至75%，或有利于当前长协煤比例较高的煤企提高综合售价，但中长期看市场煤数量增加或将增大市场煤价格波动。此外，通知还明确提出了对煤质的要求，按照“优质优价、抵制低价”原则明确煤质偏差结算机制，鼓励确定热值折算系数。定价机制方面，在长协煤定价公式中新增纳入CECI指数，截至2024

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开源证券证券研究报告

29%22%14% 7% 0% -7%-14%

2023-122024-042024-08

数据来源：聚源

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l投资逻辑：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起

煤炭股周期弹性投资逻辑，受宏观政策利多将被强化。当前无论动力煤还是炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭股高股息投资逻辑，受现实基本面将体现核心价值。当前经济慢复苏和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置偏好，据我们2024年7月25日发布的《煤炭黄金时代2.0，向合理且可持续高盈利转型》来看，在2024年盈利水平之下多数煤炭公司仍有很高股息率。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是宏观政策利多和资本市场支持力度。9月24日以来，高层持续出台稳增长政策，降准降息，且加大房地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024年中报发布完毕，7家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），对比2023年无煤企实施中期分红、