2025年通胀展望及影响.pdf

证券研究报告|宏观深度报告

正文目录

1.2025年CPI走势预测4

1.1.生猪存栏率降幅收窄，猪肉价格温和回升4

1.2.促消费政策持续加码，拉动价格回升5

1.3.房地产市场企稳，带动相关消费链条回升6

1.4.2025年CPI走势展望7

2.2025年PPI走势预测8

2.1.需求转弱叠加供给回升，原油价格或震荡下行8

2.2.地方化债与房地产企稳，推动黑色系价格回稳9

2.3.有色金属价格震荡为主，化工产品价格中枢回落10

2.4.2025年PPI走势展望11

3.通胀回升，什么资产最优11

3.1.历史上的四轮GDP平减指数下降周期11

3.2.GDP平减指数下降周期内的大类资产表现16

3.3.本轮GDP平减指数回升，什么资产最优21

4.风险提示22

图表目录

图12024年CPI呈现出温和回升的态势(%)4

图2CPI环比回落，弱于近5年同期水平(%)4

图3食品分项同比与猪价同比走势基本一致(%)5

图4生猪存栏率同比领先猪价6个月左右(%)5

图5居民服务性消费支出占比不断上升(%)6

图6服务消费需求拉动价格回升(%)6

图710月房地产市场“阶段性回稳”(%)7

图8房地产相关消费增速和占比边际回升(%)7

图92025年CPI同比走势预测(%)7

图102024年PPI低位震荡、缓慢企稳(%)8

图1110月PPI环比增速大幅回升(%)8

图122025年全球石油供给逐渐转为过剩(百万桶/天)9

图13特朗普任期美国原油产量增长明显(百万桶/天)9

图14煤炭价格总体平稳(元/吨)10

图1510月以来钢铁价格指数边际回升10

图16特朗普当选前后有色金属价格回落(美元/吨)10

图17化工产品价格和原油价格密切相关10

图182025年PPI同比走势预测(%)11

图192024以来GDP平减指数约等于CPI和CPI的均值(%)12

图201996年以来，中国经历了四轮GDP平减指数下降周期13

图211998年第一轮下降周期内价格变化(%)14

图221998年第一轮下降周期内经济表现(%)14

图232009年第二轮下降周期内价格变化(%)14

图242009年第二轮下降周期内经济表现(%)14

图252014年第三轮下降周期内价格变化(%)15

图262014年第三轮下降周期内经济表现(%)15

图272023年第四轮下降周期内价格变化(%)16

图282023年第四轮下降周期内经济表现(%)16

图291998年第一轮下降周期内货币政策变化(%)18

图301998年第一轮下降周期内股市表现(%)18

图311998年第一轮下降周期内债市表现(%)18

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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