电魂网络电子竞技精品研运商，储备新游开启增长新篇章.docx

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目录

TOC\o1-2\h\z\u公司概况:深耕竞技品类的精品游戏研发商 5

《梦三国》端游起家，立足精品游戏研运 5

股权结构：管理层股权结构稳定且业界背景资深 6

财务分析：《梦三国2》端游构筑基本盘，高分红比例回馈投资者 7

游戏行业:优质研发商借精品化趋势突围，电竞行业蕴藏潜力 10

行业规模：从用户到ARPU值，从国内到海外 10

竞争格局：创新产品层出不穷，优质精品研发商具备机会 12

细分赛道：电子竞技增速可观，移动电竞大有可为 13

公司业务:电竞赛事运营体系成熟，储备新游有望贡献增量 16

《梦三国》系列游戏长线运营稳健 17

储备《修仙时代》、《野蛮人大作战2》等重点新游 21

构建电竞赛事运营体系，探索“电竞+文旅”扩容产业链 23

盈利预测及估值 25

收入预测 25

可比公司估值与投资评级 25

风险提示 26

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图表目录

图表1：公司发展历程 6

图表2：公司股权结构 6

图表3：公司高级管理人员履历 7

图表4：2019至2024Q1-Q3营业收入（亿元） 8

图表5：2019至2024Q1-Q3归母净利润（亿元） 8

图表6：2019-2023营业收入构成 8

图表7：2019-2023各业务毛利率 9

图表8：2019至2024Q1-Q3费用率 10

图表9：2019-2024H1现金分红及现金分红比例 10

图表10：2020-2024H1中国游戏市场规模（亿元） 11

图表11：2020-2023中国移动游戏用户规模和ARPU 11

图表12：2020-2024H1中国自研游戏海外收入及同比增速 12

图表13：2023中国自研移动游戏海外重点地区收入占比 12

图表14：2024年1-10月进入中国区APPSTOREIPHONE游戏类收入排行榜前十的非“腾网”游戏 13

图表15：2020-2024H1中国电竞游戏收入及同比增速 13

图表16：2025年沙特首届奥林匹克电竞运动会 13

图表17：发改委、文化部、体育总局等出台的支持电子竞技的政策 14

图表18：2020-2024H1中国电竞用户规模（亿人） 15

图表19：2020-2024H1手游、端游电竞在游戏收入的占比 15

图表20：2022-2024H1中国电竞收入结构（按平台划分） 15

图表21：公司在营及储备产品矩阵 16

图表22：《梦三国2》端游 17

图表23：2022-2024H1《梦三国2》营收在总营收中的占比 18

图表24：《梦三国》端游的多种玩法 18

图表25：《梦三国》端游MOBA类玩法 18

图表26：《梦三国》端游版本更新次数及时间 19

图表27：《梦三国2》MPL职业联赛冠军 20

图表28：电魂娱乐星赛季 20

图表29：《梦三国手游》 20

图表30：《修仙时代》 21

图表31：《修仙时代》“灵启测试” 21

图表32：《修仙时代》实机展示 22

图表33：《修仙时代》游戏场景-搬山城 22

图表34：《野蛮人大作战2》 22

图表35：《野蛮人大作战2》“菇勇者测试” 22

图表36：《野蛮人大作战2》英雄角色及装备 23

图表37：《野蛮人大作战2》战斗画面 23

图表38：《英雄联盟》百度搜索指数变化 23

图表39：电魂智能创意孵化器 24

图表40：与温州市文化广电旅游局签署合作协议 24

图表41：《梦三国2》诸葛亮“地域人文皮肤换装” 24

图表42：游戏行业可比公司估值 25

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公司概况:深耕竞技品类的精品游戏研发商

《梦三国》端游起家，立足精品游戏研运

立足竞技品类精品游戏研运，打造国风电竞赛事品牌。电魂网络成立于2008年，于2016年在A股主板上市，成立起就致力于研发、运营精品化网络游戏。公司早期以MOBA+MMO类型的客户端游戏《梦三国》起家，经过近十五年的发展沉淀，目前公司产品已覆盖移动端、客户端、主机端、VR等不同硬件平台。同时，公司积极发展电竞相关业务，率先提出“国风电竞”概念，并从2012年开始举办年度电魂娱乐星赛季，打造国内具有代表性的国风电竞赛事品牌。具体来看，公司的发展历程可分为以下三个阶段：

端游阶段（2008-2014年）：公司于2008年由董事长胡建平、明星游戏制作人余晓亮等人成立。2009年推出首款《梦三国》端游，在当时通过独特的MMO+MOBA玩法，以“国风电竞”概