回调结束了吗？.docx

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市场思考：回调结束了吗？ 3

市场观察：股债收益差上升，行业轮动强度上升 5

市场估值：股债收益差上升，位于+1标准差、+2标准差之间 5

市场情绪：市场情绪环比下降，行业轮动强度上升 5

市场结构：市场量能环比下降，纺织服饰、银行、基础化工多头个股占比居前，基础化工、公用事业、汽车内部或存在α机会 6

市场资金：陆股通成交金额较上周下降，杠杆资金主要流入行业为银行、非银金融、汽车 6

行业热点：2024年世界互联网大会在乌镇举行，《上海市低空飞行服务管理能力建设实施方案》印发 8

行业配置：并购重组+化债+需求持续增长+困境反转 9

风险提示 10

图表目录

图表1：主要指数涨跌幅 3

图表2：申万大类风格指数涨跌幅 3

图表3：股债收益差 5

图表4：估值分化指数 5

图表5：五维市场情绪指数 5

图表6：行业轮动强度 5

图表7：主题热度 6

图表8：市场成交额占前高比例 6

图表9：行业换手率 6

图表10：行业多头趋势个股占比 6

图表11：行业内结构化机会 6

图表12：陆股通周内日平均交易情况 7

图表13：陆股通成交金额及笔数1年历史分位 7

图表14：陆股通成交额排名前十标的 7

图表15：杠杆资金净买入 7

图表16：主要指数ETF变动 7

图表17：新成立偏股型基金份额 7

市场思考：回调结束了吗？

本周市场继续调整，全A收跌-2.08%。本周周中的几个交易日全A上行，周五出现较深的回调，但成交量从周一的1.796万亿元上升至周五的1.832万亿元，较前

期成交量有所收窄，但并不构成回调的主要原因。主要指数已经连续两周回调。从指数情况看，中证红利、中证1000跌幅较窄，中证500、创业板指受挫较重。从风格情况看，周期、先进制造跌幅较窄，科技、金融地产受挫较重。本周行业跌多涨少，仅综合、商贸零售、纺织服饰三个行业上涨。

本周海外地缘政治冲突加剧，包括俄乌冲突和朝鲜半岛冲突，以及美国各方面的不确定性，压制了市场风险偏好。市场整体依然“以我为主”，不过近期处于政策真空期与业绩真空期中，且前期积累的涨幅兑现、情绪有所降温，易受到外部因

素扰动影响。

前期中小微个股交易活跃、主题扩散充分，目前市场可能处于风格转换阶段，本周中证红利、周期跌幅较窄。在真空期阶段风格主线不明晰，短期内市场或持续震荡。但目前成交量规模仍在，表明结构性机会依然存在，建议从并购重组+化债+需求持续增长+困境反转中挖掘投资机会。10月经济数据已经出现改善迹象，政策落地传导至基本面改善需要时间，继续关注11月经济数据、12月中央经济工作会议对提振市场信心和风险偏好的影响。

图表1：主要指数涨跌幅 图表2：申万大类风格指数涨跌幅

数据来源：， 数据来源：iFinD，

消息面上，国内方面：（1）国家发展改革委19日举行11月份新闻发布会，表示将研究提出未来继续加大“两新”政策支持力度、扩大支持范围的政策举措，待履行相关程序后，适时对外公开和发布。持续以“两新”政策推动群众受益、企业

获利、经济向好。（2）商务部近日印发《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》，包括扩大出口信用保险承保规模和覆盖面；加大对外贸企业的融资支持力度；优化跨境贸易结算等。

海外方面：（1）当地时间11月22日，美国当选总统特朗普提名亿万富翁斯科特·贝森特担任财政部长一职。（2）俄罗斯总统普京周四警告称，在美国和英国允

许乌克兰使用西方提供的武器袭击俄罗斯之后，乌克兰战争正在升级为一场全球冲突。（3）朝鲜国防省当地时间11月23日警告美国及其追随国家，立即停止可能将朝鲜半岛及其周边军事对峙状况推向实际武力冲突的进一步挑衅和造成不稳定的敌对行动，并表示将朝鲜军队提升至战斗准备状态。（4）11月22日，德州州长艾伯特致函给德州所属各州机构，指示他们从来自中国的创投撤资。艾伯特命令德州机构尽快从中国全面撤资，他要求投资实体禁止在中国进任何新的投资。

本周行业轮动强度上升，进一步分析部分行业表现。（1）商贸零售：商务部近日印发《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》，其中提出加大对外贸企业的融资支持力度、优化跨境贸易结算、促进跨境电商发展等措施。政策面对外贸和跨境电商的支持，催化了商贸零售及相关的纺织服饰板块。（2）锂电：上周两家澳大利

亚锂矿企业宣布将停产、裁员、减产后，本周国内消息催化、碳酸锂现货价格持续抬涨等因素影响下，锂电板块表现强势。

市场观察：股债收益差上升，行业轮动强度上升

市场估值：股债收益差上升，位于+1标准差、+2标准差之间

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