年度策略报告姊妹篇：2025年宏观投资风险排雷手册.pdfVIP

引引言言

浙商证券研究所预计2025资本市场将“无限风光||在险峰”：

——尾部风险化解和货币总量宽松，估值抬升先行。

——财政渐进加码和预期修复缓慢，盈利改善滞后。

——2025年A股大盘小盘风格均衡，成长周期占优。

作为年度策略的姊妹篇，浙商研究同步推出各个行业“风险排雷手册”，

换位思考年度策略最大的软肋，主动揭示市场误判的风险，前瞻研判行业最大的困难。

特别强调，风险排雷绝不是看空，而是为了更好做多，运用逆向思维强化2025年度策略观点。2

目录01年度策略风险排雷

CONTENTS02风险提示

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01年度策略

风险排雷

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2025年投资策略

（1）年度策略观点：预计2025年是政策转向一阶段，估值抬升先行，盈利改善滞后；2025年A股将整体更偏向成长主题风格。

Ø核心逻辑：展望2025年，仍处于当前宏观政策转向的一阶段。逆周期政策将在中美博弈的压力下逐步加码，但整体依然较为审

慎，继续保持货币先行，财政后到的特征且财政政策更侧重于防风险。在此环境下，尾部风险（包括地方债和地产）的化解和

持续的政策加码预期将明显提升风险偏好，货币总量宽松和结构性工具将给权益市场提供流动性支持，估值抬升先行；财政并

未大幅加码需求侧，居民预期修复缓慢，盈利改善滞后。2025年A股将整体更偏向成长、主题风格。

（2）成立关键假设：

Ø贸易环境层面，特朗普上台后发起相关贸易摩擦，以“打”促“谈”。即先加征关税，但关税可能延后生效；或渐进式提升。

此后在延后（或逐步）生效的时间窗口内与我国开展贸易磋商，如果进程顺利再对相关关税予以减让、豁免或延迟生效。在

这一基准情形下，特朗普的核心诉求更侧重于商业利益，中美两国具备谈判空间。

Ø国内政策层面，伴随外部环境压力增加，国内政策缓慢、渐进转向，逐步增加需求侧的刺激比例，而非一蹴而就。

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11..11

2025年投资策略

（3）成立最大软肋：

Ø特朗普拒绝贸易谈判

Ø国内政策保持超强定力，拒绝刺激总需求。

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11..22

一、特朗普拒绝贸易谈判

1.发生概率：较低概率

2.出现节奏/时点：2025年Q2出现概率较大

3.判断依据：特朗普更注重大国斗争，而非商业利益，在贸易摩擦升级的同时拒绝与中国开展谈判。

4.作用机理：特朗普上台后发起相关贸易摩擦，且拒绝谈判，市场风险偏好和基本面冲击也将加大；

此外，也可能衍生金融摩擦风险。与此同时，我国外需压力陡然增加且较难调和，内需刺激政策可

能大幅提前，市场风格可能转向顺周期而非我们此前判断的科技成长股。

5、跟踪方法：跟踪贸易谈判进程

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数据来源：彭博，浙商证券研究所。

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二、国内政策保持超强定力，在外需压力增加的背景下依然坚持防风险，拒绝刺激总需求。

1.发生概率：低概率

2.出现节奏/时点：2025年Q2出现概率较大

3.判断依据：国内