基于瑞幸事件对做空机构的分析.pdfVIP

页，数据详尽，发布当日，“瑞幸”股价向保证金账户存人足够的现金，否

盘中最大跌幅26.5%。4月2日，“瑞则，第三方有权在不经过投资者同意

Luckin（Coffee幸”自爆公司财务造假22亿元。

)于的情况下结束交易。但是，如果在此

2017年成立，主张“风口+重资产+快期间，股票的价格处于下跌趋势，投

二、做空机构的角色

速扩张+大量融资+快速套现”的商业资者则可以将初始保证金与当下最

模式，从2018年3月到2019年3月，(一)做空的定义低保证金间的差额转移。

线下店铺从290家飞速增长至2370所谓做空，又称卖空，是指投资做空机构的手段就是寻找问题

家，一年内实现了717%的增长率，者利用賒货的方式出售自己并不拥公司，以此为做空对象，通过大量调

2019年12月16日达到了4910家，成有的证券，或者利用借来的证券完查，寻找其财务造假等证据，在借人

为在华门店数量最多的咖啡品牌。成交割，以赚取差价的方式从中获其股票后发布做空报告，从中获利。

“瑞幸”主张通过大力补贴客户利的行为。具体流程为：投资者在(二)做空机构的介绍

喝咖啡来建立消费者对品牌的认知卖空时，在第三方平台建立一个保此次瑞幸风波让“浑水”调查机

度，试图通过长期的补贴建立消费者证金账户，存人超过所卖空股票总构Muddy（WaterResearch)名声大

对品牌的忠诚度。由于瑞幸咖啡公市场价值的50%,且不得低于2000噪。该公司于2010年6月在香港成

司的亏损经营以及快速扩张下消耗美元的保证金，然后向经纪公司下立，2010年7月在美国上市。据统

的现金流量不断增加，企业大部分的达指令进而借人股票，接着，经纪人计，自上市以来，“浑水”机构做空的

现金流量主要来自于融资活动，即企将借人的股票在公开市场卖出，所35家公司中超过十五家为中概股，包

业高度依赖于外部融资，这也就给瑞得收人全部存人保证金账户。同括好未来、“东方纸业”、展讯通信、吕

幸咖啡公司虚增收人提供了压力与时，该保证金账户中的金额被全部诺科技等，其中，被做空的数家公司

契机。锁定，不得取出。遭遇股价拉低、出现债务危机甚至最

2020年1月31日凌晨，“浑水”随着股票价格的波动，保证金账终摘牌退市(见表1)。

发布了一份关于瑞幸咖啡公司财务户的余额始终不能低于所卖空股票除了“浑水”之外,还有众多做空

造假的调查报告，该报告为“浑水”调价值总额的25%,即当股票价格不断机构，包括香橡Citron（)、格劳克斯

查机构收到的匿名举报，报告长达89上升时，为达到要求，投资者就需要(Glaucus)、哥谭市Gotham（City)以及

38审计月刊/2