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【浙商证券-2024研报】年度策略报告姊妹篇:2025年医药行业风险排雷手册.pdfVIP

【浙商证券-2024研报】年度策略报告姊妹篇:2025年医药行业风险排雷手册.pdf

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证券研究报告

2025年医药行业风险排雷手册

——年度策略报告姊妹篇

行业评级:看好

2024年12月6日

分析师孙建吴天昊郭双喜王帅司清蕊

邮箱sunjian@wutianhao@guoshuangxi@wangshuai1@siqingrui@

证书编号S1230520080006S1230523120004S1230521110002S1230523060003S1230503080006

引言

浙商证券研究所预计2025资本市场将“无限风光||在险峰”:

——尾部风险化解和货币总量宽松,估值抬升先行。

——财政渐进加码和预期修复缓慢,盈利改善滞后。

——2025年A股大盘小盘风格均衡,成长周期占优。

作为年度策略的姊妹篇,浙商研究同步推出各个行业“风险排雷手册”,

换位思考年度策略最大的软肋,主动揭示市场误判的风险,前瞻研判行业最大的困难。

特别强调,风险排雷绝不是看空,而是为了更好做多,运用逆向思维强化2025年度策略观点。2

012025年策略风险排雷

年度策略|经营风险|政策风险

目录02重点个股风险排雷

推荐个股风险排雷|热门个股风险排雷

CONTENTS

03风险提示

3

年度策略

012025年策略经营风险

风险排雷政策风险

Partone

4

1.12025年医药投资主线

集采后周期

仿创类制剂、医疗耗材、原料药

创新新周期

创新药、创新器械、生命科学服务

5

1.22025年度医药策略观点:破茧

1、策略复盘:渡过低点,恢复可期

•2024年在医药综合政策影响下,医药行业持续经历集采出清、创新拉动的新旧动能切换过程,同时叠加宏观因素

影响,营运效率普遍下降,医药板块经历3年多的调整,2025年创新驱动更加乐观,复盘2024年度策略《蓄力,

破局》,大部分细分领域仅存在阶段性行情,特别是中药、创新药、生命科研服务等,主线性机会并不明显;

2、2025年医药策略:破茧

•机会挖掘:宏观层面,2025年医改持续深化,特别是医疗环节成为重点,医保监管水平持续提升以应对收支紧

缩趋势,医药行业进入供给侧改革新阶段(需求量增,结构调整);行业基本面层面,2025年各细分领域进入

经营效率改善新周期,创新药械迎来更好发展窗口,但同时我们也特别关注到制剂、耗材等领域新旧动能切换中

的业绩弹性可期;

•投资视角:医药板块各细分存在较大的景气异质性,我们结合景气边际变化、预期差维度,对各子领域进行分析

发现,化学制剂、医疗耗材、医疗设备等均在较大的预期差和较好景气边际变化。

3、推荐组合:

•科伦药业、恩华药业、九典制药、健

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