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【华创证券-2024研报】国信收购万和草案发布,定价符合预期,持续推进行业供给侧改革.pdfVIP

【华创证券-2024研报】国信收购万和草案发布,定价符合预期,持续推进行业供给侧改革.pdf

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行业研究

证券研究报告证券Ⅱ2024年12月07日

证券行业重大事项点评

国信收购万和草案发布,定价符合预期,持续推荐(维持)

推进行业供给侧改革

华创证券研究所

证券分析师:徐康联系人:刘潇伟

电话:021邮箱:liuxiaowei@

邮箱:xukang@

执业编号:S0360518060005

事项:

国信证券收购万和证券草案发布。

观点:

此次草案为换股方案,交易方案是国信增发股权换万和证券的股权,双方基于交易

股价确定换股比例,全程没有现金交易。

1)此次国信股权定价8.6元(对应PB估值为0.98倍),基本接近定价基准日前

30/60/120交易日均价(8.80/8.96/8.86元)。公司定价基准日的股价为9.04元,收到市场

合并预期影响,当时股价已经有所偏高,因此采用略低于交易日均值的股价比较符合预

期。过往国联、国君的换股定价模式均是这种方案,差异不太大。属于万和换股价为1.0

倍,0.98倍PB估值换1倍PB的万和证券股权。

2)万和股权定价为1倍PB。估值相对合理,参考今年非上市券商被收购案例,民

生证券定价1.86倍PB,东莞证券1.26倍,国融证券1.51倍,瑞信证券1.70倍,万和证

券收购股价总体低于过往案例。

风险提示:经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号

证券行业重大事项点评

金融组团队介绍

金融业研究主管,金融组组长、首席分析师:徐康

曾任职于平安银行,2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队;2019年金牛奖非银金融最佳

分析师团队,2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队;2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名;2020年

水晶球非银研究公募榜单入围;2021年金牛奖非银金融第五名,2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名;

2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师,2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师,2022年

水晶球非银研究公募第五名,2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、

金融科技等。

高级研究员:贾靖

上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券,作为团队核心成员,所在团队获2018年新财富银行业最佳

分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银

行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名;2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022

年水晶球银行最佳分析师第五名;2022年中国证券业分析师金牛奖第三名;2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一

名。2023年加入华创证券研究所,负责银行业研究。

研究员:刘潇伟

意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。

助理研究员:陈海椰

浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领

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