【德邦证券-2024研报】2024年11月外汇储备数据点评：估值有扰动，汇率有支撑.pdfVIP

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证券研究报告|宏观点评

2024年12月07日

宏观点评估值有扰动，汇率有支撑

——2024年11月外汇储备数据点评

证券分析师

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张浩投资要点：

资格编号：S0120524070001

邮箱：zhanghao3＠核心观点：截止11月底，中国外汇储备32658.60亿美元，环比增加48.1亿美元。

受美债收益率回落影响，估值效应或是外储减值的主要原因；11月美元继续升值，

研究助理持币待涨心态恢复或导致结汇需求相对10月减少，但结汇需求或仍有待释放。向

陈冠宇前看，外储方面，预计短期估值因素可能导致外储减值，交易因素或加以对冲；汇

邮箱：chengy＠

率方面，强美元带来压力但人民币汇率有韧性，对短期人民币汇率无需过度担心；

央行货币政策方面，货币政策逆周期发力基调明确，我们认为春节前可能落地一次

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降准，以满足资金面平稳度过关键时点的需要。

估值效应或是导致11月外储减值的主因：从外储变化的各因素来看，导致11月

外储环比增加的主因或是美债收益率回落导致的估值效应。在下一任财长提名公

布后，特朗普交易出现回撤，美债收益率有所回落，导致我国外储中的外债估值上

升；但美元指数进一步上升，由此导致非美债券产生一定汇兑损失，部分抵消了外

债估值的上升幅度。

估值效应：

美债收益率回落带动主要发达经济体国债收益率多数回落，我国持债估值上升，结

合应计利息估算使外储增加150亿美元左右。前期特朗普交易大幅推升了美债收

益率，随着11月下旬特朗普提名贝森特任美国下一任财长，短期市场对美国债务

可持续性的担忧或开始减弱，美债或从“特朗普交易”（美债利率上）转向了“贝

森特交易”（美债利率下），11月下旬美债收益率明显回落，债券价格上涨，对我

国外汇储备规模估值产生一定影响；英、澳、法、德债收益率也都有回落，日债收

益率有所上升，总体来看，外债估值变化预计使我国外汇储备增加130亿美元左

右。此外，11月持有外债应计利息预计16亿美元左右，因此估值与利息合计影响

我国外汇储备减少约150亿美元左右。

11月美元指数进一步上升，美元兑英镑、澳元、欧元均有所升值，美元兑日元小

幅贬值，估算汇率折算造成的汇兑损失在50亿美元左右。11月末，美元指数较

10月末环比上涨1.8%，英镑、澳元、欧元兑美元汇率分别较10月底下跌1.3%、

1.1%和2