主权财富基金 .pdf

主权财富基金（英语：Sovereignwealthfund，简称SWF），通称主权基金，指

由一些主权国家政府所建立并拥有，用于长期投资的金融资产或基金，主要来源

于国家财政盈余、外汇储备、自然资源出口盈余等，一般由专门的政府投资机构

管理[1]。目前世界上主权财富基金规模最大的几个国家，是阿拉伯联合酋长国、

挪威、沙特阿拉伯王国、中华人民共和国、科威特、俄罗斯和新加坡等。

背景简介[编辑]

主权财富，相对应于私人财富，是通过特定税收与预算分配、国际收支盈余和自

然资源收入等方式积累形成的，由政府控制与支配的，通常以外币形式持有的公

共财富。传统主权财富管理方式非常被动保守，对本国与国际金融市场影响也非

常有限。而近年来主得利于国际油价飙升和国际贸易扩张而急剧增长，对其的管

理遂成为一个日趋重要的议题。主权财富基金在此背景下应运而生。不同于传统

的政府养老基金与那些简单持有储备资产以维护本币稳定的政府机构，主权财富

基金是一种全新的专业化、市场化的积极投资机构。

近年来，主权财富基金数量快速增长，设立主权财富基金的国家，包括一些发达

国家和资源丰富国家，也包括一些新兴市场国家和资源贫乏国家。主权财富基金

资产规模急剧膨胀，至2006年底，全球主权财富基金管理的资产累计已达到约

1.5万亿至2.5万亿美元。同时，其资产分布不再集中于G8定息债券类工具，而

是着眼于包括股票和其他风险性资产在内的全球性多元化资产组合，甚至扩展到

了外国房地产、私人股权投资、商品期货、对冲基金等非传统类投资类别。主权

财富基金已成为国际金融市场一个日益活跃且重要的参与者，市场影响力也不

断增强。

主权财富基金与官方外汇储备皆为国家所拥有，同属广义的国家主权财富，来源

也颇相似。但依然有其区别：

1.官方外汇储备反映在央行资产负债平衡表中，前者则在央行资产负债平衡表以外，

有独立的平衡表和相应的其他财务报表。

2.官方外汇储备资产的运作及其变化与一国国际收支和汇率政策密切相关，而主权财

富基金一般与一国国际收支和汇率政策没有必然的、直接的联系。

3.官方外汇储备资产的变化产生货币政策效应，即其他条件不变，央行外汇储备资产

的增加或减少将通过货币基础变化引起一国货币供应量增加或减少。而主权财富基

金的变化通常不具有货币效应。

4.各国央行在外汇储备管理上通常采取保守谨慎的态度，追求最大流动性与最大安全

性，而主权财富基金通常实行积极管理，可以牺牲一定的流动性，承担更大的投资

风险，以实现投资回报最大化目标。

历史[编辑]

最早的主权财富基金出现在1956年。当时，位于密克罗尼西亚吉尔伯特群岛的

英国当局，对出口的磷酸盐（鸟粪）征收一种税。现在，鸟粪早已采掘枯竭。然

而，这一笔预留资金成为“基里巴斯收益平衡储备基金”（KiribatiRevenue

EqualisationReserveFund）——其数目截至2006年已经超过5.54亿美元。

资金来源[编辑]

主权财富基金的资金来源包括四类：

1.外汇储备盈余，主要以亚洲地区新加坡、马来西亚、韩国、台湾、香港等五个主要

国家和地区（参见各国外汇储备列表）；

2.自然资源出口的外汇盈余，包括石油、天然气、铜和钻石等自然资源的外贸盈余，

主要以中东、拉美地区国家为代表；

3.依靠国际援助基金，以乌干达的贫困援助基金为代表。

4.发行特别国债，以中国为代表

管理架构[编辑]

中央银行直接管理

外汇储备在满足国际流动性与支付能力之上的超额外汇储备资产，由中央银行根

据政策目标、储备资产的风险特征和期限、以及市场上可供选择的投资工具将其

分割成不同的投资组合。如香港金融管理局将外汇储备分割成两类：以满足流动

性为目的的资产储备及积极的资产管理为目的的多余储备，并据此分别进行投资

和管理。

专门投资机构管理

近来国际上的发展趋势是把在满足国际流动性与支付能力之上的超额外汇储备

资产，从央行资产负债平衡表分离出来，成立专门的政府投资机构，即主权财富

基金，或委托其他第三方专业化投资机构进行管理，只追求投资回报率，而与汇

率或货币政策“脱钩”。新加坡政府投资公司（GIC）是这一模式的先驱，中国2007

年成立的中国投资有限责任公司，是此模式最新也最重要的案例之一。

无论怎样，主权财富管理正逐渐从传统的以规避风险为目的的流动性管理模式向

更加多元