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互联网金融发展的基础

一互联网金融发展的理论基础

(一)声誉理论

声誉是市场经济中缓解信息不对称、规市场秩序的一种有效制度安排。声誉机制是治理和

规市场经济秩序的重要制度安排，针对现实中存在的因信息不完全造成的金融信用缺失状

况，可以“建立某种激励、约束和惩罚”的声誉机制。任何社会对不规经济行为的治理都

有成本，声誉机制是一种比法律成本更低的机制。由政府来治理不规经济行为所付出的成

本比当事人依靠建立声誉进行自我约束所付出的成本更大。建立声誉机制可以使守信用者得

到利益激励，不守信用者受到惩罚，因而对于市场经济健康运行具有重要意义。

专栏1声誉理论“

西方经济学对声誉机制的研究较早。声誉在经济活动中的价值极为突出。行为人在经济活动

中的一举一动无不塑造着自己的声誉。从企业层面来看，声誉体现出自身的价值观、经营活

动风格、守信状况及企业文化等，展现了一个企业受社会公众认可和信任的程度。声誉作为

一种无形资产，其实际价值无法客观量化，也不如其他资产稳定，然而一旦受损将迅速贬

值，重塑的难度较大。不管是市场上的自然人还是企业法人，在线上线下的经济交往中必须

重视声誉带来的经济价值，建立良好的声誉。

传统西方经济学理论中，声誉是保障经济行为主体契约诚实执行的重要机制，由于存在丧失

未来收益的威胁，因而使得双方缔结的合同能够自动实施。即使对方是自私自利的，但是出

于声誉的考虑，尽管存在着潜在的机会主义倾向，非合作交易行为也会不断持续下去。随着

激励理论的深入发展，经济学将动态博弈理论引入委托-代理关系研究中，论证了在多次重

复博弈代理关系的情况下，声誉等隐性激励机制能够发挥激励代理人的作用。在重复交易

中，一方或者双方都能够获得关于别人能力和偏好的有价值信息。新制度经济学认为，视

个人声誉是一种良好的意识形态资本，能够起到对经济人行为的激励作用。随后，大量的经

济学与管理学文献研究了声誉问题，这些文献主旨是声誉能够降低信息获取成本。

声誉理论的经典模型及理论基础为KMRW模型(Kreps,Milgrom,Roberts和Wilson,

1982)与无名氏定理⑵(FolkTheorem)KMRW模型指出，完全信息条件下的有限次复博

o

弈不可能导致参与人的合作行为。在这种情况下，不存在对于声誉的解释，因为参与人都没

有积极性建立良好的声誉。KrepssMilgrom.Roberts和Wilson(1982)建立了标准的声

誉模型(ReputationModel),引入了两种类型的参与人:好的类型(Good)和斯坦克尔伯

格类型(Stackelberg)0前者如高能力企业,可以选择高或低努力程度,即具有机会主义

倾向；后者对其能够承担的行为进行可信的承诺，这种类型有时被称为承诺类型。模型的结

论是：在一定时期内，好的类型企业可通过“伪装”成斯坦克尔伯格类型来获得声誉。

Kreps、Milgrom、Roberts和Wilson(1982)的思想被总结为KMRW定理。该定理还解释了

当进行多阶段博弈时，声誉机制能起到很大作用，上一阶段的声誉往往影响下一阶段及以后

阶段的效用。现阶段良好的声誉意味着未来阶段有较高的效用。因此，非道德类型的经营者

就有可能假装成道德类型的经营者，建立声誉，以期在博弈快结束时利用声誉获取更高的效

用。

从微观层面来看，交易主体把声誉看成一种资产。如果企业未能履行合约，就可能丧失一部

分顾客，这样企业声誉的价值就等于未来交易的损失减去违背合约所得到的短期收益。这种

观点已被正式化，成为无限次复博弈的触动策略均衡。在这种均衡中，参与人声誉的价值

就是与触发战略相联系的支付总和与一次性博弈占优战略支付之差。这正是无名氏定理所揭

示的，如果博弈重复无限次并且每人有足够的耐心(贴现因子足够大)，帕累托最优的合

作就可以成为每一次博弈的均衡结果。那么，从获得长期利益的角度出发，参