食品饮料行业市场前景及投资研究报告：三得利，酒饮龙头，百年匠心.pdf

证券研究报告

必选消费

三得利：酒饮龙头的百年匠心与全球布局

研究食品增持(维持)

2024年12月09日│中国内地专题研究饮料增持(维持)

三得利：从“寿屋”小商铺穿越周期成为全球酒水巨头

从日本小商铺起家，三得利在多元化与国际化的道路上持续拓展，最终成长

为领先的跨国消费品集团。从日本本土看，23年三得利在啤酒/红酒/威士忌

/预调酒/软饮料行业分别为TOP3/1/1/1/2地位（终端销售额口径，下同）；

从全球看，23年三得利在日本海外营收占比52%，是全球第7大酒类生产

商、全球第6大软饮料生产商，其将强势品类出口至亚洲邻国、通过收并购

等方式拓展欧洲区域。本文通过复盘三得利在酒类、软饮料赛道开拓创新、

进军全球的发展历程，以期为中国食饮企业当下面临的白酒出海难、威士忌

培育难、软饮料大单品打造难等问题提供启发和建议。

酒类：引领时代，深耕本土成酒类之王

日本酒类发展受到宏观/税收/人口等因素影响呈现品类迭代式发展，复盘三

得利的成功之道：1）烈酒：舶来品对饮食西化的日本人具吸引力，但难点行业走势图

在于如何将尝鲜需求沉淀，三得利以本土化口味改良打开突破口，通过口味

创新把握需求变迁、场景及内容营销加速消费者培育、品质坚守穿越周期成食品饮料

功树立高端定位；2）低度酒：三得利作为后来者潜心观察，1960s其在格(%)沪深300

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局固化的啤酒行业通过产品创新（发泡酒等）、高端化/差异化策略拥有一席

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之地；1990s公司借酒税变革、女性消费崛起、年轻群体需求变迁的时代机

遇，以特色大单品布局预调酒市场，后来居上成为低度酒龙头。(4)

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饮料：后起之秀，营销赋能与爆品打造为立身之本(28)

1980s起，三得利加快了多元化布局的步伐，拓展至软饮料行业，当前已成Dec-23Apr-24Aug-24Dec-24

为日本软饮龙头企业（23年在茶饮料/咖啡/瓶装水/果汁行业分别占据资料：Wind，研究

TOP2/1/1/4地位）。营销赋能与爆品打造为公司的立身之本：营销端，公司

大单品乌龙茶虽然较伊藤园的乌龙茶更晚推出，但其致力于营销产地标签，

建立三得利的乌龙茶是“来自于中国的正宗乌龙茶”的消费者心智；BOSS

咖啡强化“劳动者的伙伴”定位，连接商品包装与劳动者内心；产品端，公

司研发部门打破内部沟通壁垒，为创新赋能，最典型的案例系公司乌龙茶产

品创先开辟无糖领域，紧抓风口、打造健康爆品。

全球化：从亚洲到世界，日式风味的全球巡礼

23年三得利海外收入占比过半（52%），其出海起于1980s前后，彼时本土

酒饮市场进入增长瓶颈期、而国际消费需求持续增加。1）烈酒：14年收购

烈酒巨头Beam后顺利嫁接其全球分销网络，逐步从区域品牌向国际巨头转

型；其在中国市场通过抓住消费升级机遇、精细化渠道管理等成功在高端市

场占据重要地位。2）软饮料：公司凭借历史积淀、前瞻的收并购眼光与革

新的产品策略，出海进程领先（23年软饮料海外收入占比50%+），公司将

强势品类出口至亚洲邻国，利用产品差异化实现热销；在消费习惯与日本差

异较大的欧美区域，公司主要通过收并购及与强势品牌（百事可乐等）合作。

风险提示：宏观经济增长不达