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食品饮料

行业深度报告

目录

一、回顾与展望1

1.1食品饮料板块行情回顾1

1.1.1行情走势：消费复苏持续较弱，政策刺激预期回升1

1.1.2板块估值：整体估值水平处于历史低位2

1.1.3财务表现：板块业绩降速调整2

1.1.4基金持仓：持仓市值仍位居行业第一，超配比例环比小幅提升4

1.2回顾2024：消费者信心持续低迷，24年消费市场表现较弱4

1.3展望2025：刺激政策有力应对，经济数据有望触底带动消费回暖6

二、白酒：聚焦刺激经济主线，把握龙头估值重估机会8

2.1白酒板块走势：利好政策出台，刺激板块估值回升8

2.2历史复盘：“四万亿”与“棚改货币化”刺激下的白酒消费牛市9

2.2.1房地产与白酒周期回顾9

2.2.2“四万亿”周期具备α的个股特点：聚焦主业，产品升级，营销改革11

2.2.3“棚改货币化”周期具备α的个股特点：品牌强，治理优化，产品适配12

2.3向消费驱动型经济转型，名优酒企成长空间大13

2.3.1以发展看未来，商务场景与消费价格将是行业拐点13

3.2.2以产业发展看未来，集中与分化中螺旋式上升14

2.4白酒投资策略：聚焦品牌、运营能力，把握基本面改善机会16

三、啤酒：受益政策催化，重启量价复苏18

3.1餐饮渠道弱复苏，量价相对承压18

3.2成本优化、费投可控，再次验证竞争格局稳固19

3.3啤酒投资策略：红利提升，成长稳健21

四：大众品：把握供需改善，关注结构性方向24

4.1调味品：基本面企稳回暖，子行业表现分化24

4.2速冻：政策刺激下边际有望改善，关注餐饮链弹性27

4.3乳制品：周期拐点渐近，静待需求复苏29

4.4零食：渠道红利边际减弱，个股寻求差异化增长32

4.5饮料：行业高景气度，细分赛道渗透率提升33

风险分析35

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食品饮料

行业深度报告

一、回顾与展望

1.1食品饮料板块行情回顾

1.1.1行情走势：消费复苏持续较弱，政策刺激预期回升

自2024年年初以来，申万食品饮料板块指数累计下跌5.41%，位列31个申万一级行业的第27位。而同期

沪深300指数上涨15.67%，食品饮料行业指数跑输21.08pcts。上半年，春节消费需求相对亮眼，一季报业绩表

现稳健，且证监会实施暂停新增转融券规模、加大长期资金入市等措施，资本市场表现相对稳健。5月以来，

消费需求延续较弱态势，食品饮料相关CPI、社零表现较弱，白酒行业在2024年下半年进入调整期，食品饮料

指数下跌。9月以来，政治局、央行、财政部等部门推出一系列增量经济政策，市场预期改善，板块自9月24

日至今上涨28.45%。

图表1：2024年食品饮料行业指数走势图表2：申万一级行业年初至今涨跌幅（截至11/15）

资料来源：wind，中信建投资料来源：wind，中信建投

分子板块来看，软饮料板块表现较好，年初至今累