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飞科电器分析

飞科电器分析

分析按照基本情况、⽣意特性、企业经营、投资价值四⼤块进⾏，⽣意特性⽅⾯关注供需关系、⾏业趋势、上下游关系，企业

⽅⾯关注经营状况、财务状况、竞争⼒和增长点，投资⽅⾯关注各指标的适⽤性、Nrg考察，⾏业间对⽐和差异、内在价值、

风险及安全边际。

企业基本情况

先说⽣意特性

供需⽅⾯，从产品⽤途和体积分类，公司所处⾏业为⼩家电⾏业。按照使⽤功能，⼩家电产品可以分为厨房电器、家居电器和

个⼈护理电器产品三类，公司属于⼩家电中的个⼈护理电器⼦⾏业。我国的⼩家电市场仍处在发展的初期阶段，欧美发达国

家市场上⼩家电品类约为200种，我国仅有不到100种；我国家庭平均拥有⼩家电数量不到10件，远低于欧美国家每户20-

30件的⽔平3。全球各国个护电器⼈均消费额最⾼的是⽇本，每⼈每年个护电器消费额达到17美元，美国和澳⼤利亚次之，

也超过15美元，德国、英国和中国⾹港在11-13美元之间，中国台湾也有6.4美元，⽽我国⽬前⼈均个护电器只有每年2美

元，远低于发达国家。我国⼩家电普及⽔平与西⽅发达国家有着较⼤差距，未来⾯临良好的发展机遇。根据中国家电⽹的数

据，2013年我国⼩家电的整体市场规模约为2,031亿元。预计⾄2020年，我国⼩家电市场规模将增长⾄4,608亿元，2015-

2020年复合增长率为12.94%。

在2011-2016年间，⽑发修理电器（以剃须⼑为主）和美发电器（以电吹风为主）这两⼤品类零售额增长迅猛，5年CAGR

分别⾼达8.3%和10.7%，2016年零售额分别达到70亿和31亿。除传统品类外，美容电器和按摩电器规模增长很快，2016

年合计零售额已有55亿元，5年CAGR更是达到36.9%。⽑发清理电器（剃须⼑占⽐85%）和美发电器（电吹风占⽐83%）

由于其较强的功能性，在我国普及的较早，两者2016年销量已经分别达到3691万个和1769万个，销售规模分别为70亿和

31亿。随着产品升级和衍⽣品类的普及，两者的销量和销售额仍在稳健增长，但由于⽼品类基数较⼤，市场⽐较成熟，增长

不会太快。

由上述数据可以看出，市场有空间，但增速不会很快，供需良好。

⾏业趋势⽅⾯，2016年，九阳和苏泊尔的电商收⼊占⽐在30%以上，莱克线上占⽐40%，飞科电器线上占⽐达到50%左右，

⼀些⼩家电品牌甚⾄只有线上渠道，⽐如新宝摩飞、⼩熊电器等。由于⼩家电产品⼤多免于安装，⽆需线下服务团队，⽽且

货品体积⼩⽅便运输，⾮常适合通过电商渠道进⾏销售。由于⼩家电⾏业规模⽐⼤家电⼩，能够容纳的企业更少，渠道资源也

较为集中，未来集中度将逐步提⾼，呈现赢家通吃的格局。

从上述数据可以看出，⾏业格局在向线上、集中度⾼转化。

再说企业经营和竞争⼒

经营⽅⾯，从杜邦分析⾓度来看，企业属于⾼利润⾼周转中杠杆模式，⾏业格局已经从低门槛、同质化竞争进⼊到差异化、规

模化竞争阶段。

财务⽅⾯，财务⽅⾯，现⾦流⾼于净利润，⽑利率持续提升，应付⾼于应收，销售费⽤持续降低，财务费⽤为负值。要重点关注的财务

指标有：营业收⼊、⽑利率、资产周转率。

财务指标⽅⾯，营收增长较快，利润增速⾼于营收增速，⽑利率持续提升，三费持续降低。资产周转率持续下降，仍⾼于1。

竞争⼒⽅⾯，竞争竞争⼒⽅⾯，优势⼀般分为三种情况，⼀、先天有⾼壁垒和较强差异化的。⼆、⾏业虽是⾼度同质化的，但公司通过⾼

效经营与同⾏拉开差距，由量变到质变，最终建⽴优势。三、⾏业壁垒低，同质化严重，客户需求易变或者⾏业格局不稳定，

难以出现可持续的竞争优势。

根据中怡康统计数据，公司“FLYCO飞科”品牌电动剃须⼑2017年零售量线上市场份额为54.7%，同⽐提升5.2个百分点，线

下份额为39.2%，同⽐提升0.2个百分点。从中国家电⽹的预测分析，个⼈护理电器占⼩家电⽐例将逐步提升，⽽个⼈护理电

器多样化程度由于受到新兴分类价格较低市场较⼩、传统品类价量齐升的影响，在2020年之前仍将维持剃须⼑占据个⼈护理

电器主要市场份额的⾏业格局。预计2020年市场规模将达到260亿以上，CAGR将在15%以上。预计到2020年，我国电

吹风市场规模或将扩张⾄23.7亿元，CAGR达到12.59%。

公司产品销售以经销模式为主，辅以少量直营，公司的直营渠道主要通过飞科商城、京东⾃营进⾏，截⾄2017年12⽉31

⽇，公司已发展682家经销商。公司注重对研