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回中银证券
医药生物|证券研究报告—行业策略报告2024年12月5日
医药生物|证券研究报告一行业策略报告
强于大市医药生物行业2025年度策略
强于大市
2025年医药生物板块的三点思路
2025年医药生物板块的三点思路
整体而言，医药生物板块2024年整体承压，但是2025年依然值得期待。集采实施多年后，许多
品种已经逐步进入到价格平稳窗口期。考虑到我国庞大的人口基数，产品在集采降价后可及性往
品种已经逐步进入到价格平稳窗口期。考虑到我国庞大的人口基数，产品在集采降价后可及性往
往大幅提高。同时，伴随资金面因素的回暖，CXO和科研服务的需求及医疗设备采购有望逐步
往大幅提高。同时，伴随资金面因素的回暖，CXO和科研服务的需求及医疗设备采购有望逐步
恢复。此外，创新仍然是医药生物板块中值得关注的点，有望给企业带来新的增量。
恢复。此外，创新仍然是医药生物板块中值得关注的点，有望给企业带来新的增量。
行情
行情
◼整体来看，医药行业2024年表现相对低迷，截止到2024年11月26日，申万医药生物板
块上半年下跌11.46%，排名第31位，跑输沪深300指数23.38pct。分子板块来看，截止到
2024年11月26日，医药流通板块实现正向收益，其他医药行业的子板块普遍呈现负收益
率状态。从估值上来看，截止到2024年11月26日，医药生物板块的整体估值为26.93x，
与2021年的估值水平相比仍然较低。
与2021年的估值水平相比仍然较低。
支撑评级的要点
支撑评级的要点
◼集采后的刚需板块仍具备稳健成长性。医药公司三季报的报表多出现承压，且为23年Q3
■集采后的刚需板块仍具备稳健成长性。医药公司三季报的报表多出现承压，且为23年Q3
板块业绩基数相对较低的情况下发生。我们认为投资者对“反腐”和“集采”这两点的预期已
板块业绩基数相对较低的情况下发生。我们认为投资者对“反腐”和“集采”这两点的预期已
经充分的反映。在“量”方面，我们预计反腐对行业的影响会逐步减弱，行业本身刚需性仍然
经充分的反映。在“量”方面，我们预计反腐对行业的影响会逐步减弱，行业本身刚需性仍然
存在。我们预计在不考虑价格的因素下，未来医药行业规模的增速会逐渐回归到与手术量
存在。我们预计在不考虑价格的因素下，未来医药行业规模的增速会逐渐回归到与手术量
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