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基于EVA模型的企业价值评估—以宁德

时代为例

摘要：随着绿色低碳技术的研发和推广应用，新能源已成为全球低碳经济增

长的支柱。在大力发展新能源汽车的背景下，我国乃至全球动力电池市场出货量

保持着较高的增长水平，取得了很好的成绩。如何对新能源企业的价值进行准确

评估，对投资者和企业管理者都有着十分重要的作用。因此本文基于EVA模型，

对宁德时代的企业价值进行分析，希望能对相关领域提供参考。

关键字：宁德时代；企业价值评估；EVA

一、引言

价值评估涉及到企业生存发展的各个方面，如资产的剥离出售、企业之间的

并购交易、股价未来的变动趋势以及资本市场的资金吸纳等，因此可靠地反应一

个企业的价值对企业发展至关重要。近几年，伴随新能源汽车市场的迅猛发展，

不仅有深耕新能源多年的比亚迪、特斯拉和上汽等老牌企业的加入，还诞生了一

批以蔚来、小马为首的新势力。宁德时代作为国内外动力电池的主要供应商，得

益于新能源市场的不断扩大。对宁德时代的企业价值进行相对准确的评估，不仅

有利于社会资源的有效分配，还对提升公司业绩和价值管理相关活动产生重要意

义。

二、EVA模型概述

1、理论概述

经济增加值（EVA）以追求股东权益最大化为目标，是指企业的税后净营业

利润扣除投入资本总额的机会成本以后净额。相较于传统绩效考核指标EVA主要

衡量企业创造价值的能力，比以往以净利润为基础的绩效指标更符合实际经营情

况。若EVA值大于0，说明企业创造的价值完全覆盖了权益资本的机会成本，为

企业股东真正的创造了价值；反之，则说明企业价值有所亏损。

2、计算公式

EVA的基本计算公式为：EVA=NOPAT-TC×WACC

其中NOPAT指税后净营业利润，TC指经过相应会计调整的资本总额，WACC

指加权资本成本。

WACC值计算基本公式=（E/V）×Re+（D/V）×Rd×（1-Tc）

其中Re代表权益资本成本；Rd代表税后债务资本成本；E代表权益资本；

D代表公司债务资本；V=E+D是企业的总市场价值；TC为企业平均税率。

3、EVA计算过程中的会计调整

为保证企业经营业绩的真实性，在计算EVA过程中需要对研发费用、利息费

用、递延所得税项目、各项减值准备金、营业外收支进行调整。（1）费用化的

研发支出需进行资本化，作为企业资本总额的一部分，在计算税后经营净利润和

资本总额时进行调整。（2）由于企业加权资本成本的计算包含了债务成本，所

以为避免重复计算，在计算税后经营业利润时应对利息费用进行调整。（3）递

延所得税是由会计和税法处理的差异造成的，在EVA观点下，它对企业实际资产

没有影响，所以应调整。（4）企业计提的各项减值准备金只是管理者和财务人

员主观上的判断，存在操控利润的可能性，应调整。（5）营业外收支不属于企

业经常性的损失，在计算利润时，不应将营业外收支考虑在内。

三、案例简介

1、公司概况

宁德时代于2011年成立，公司凭借首位进入动力电池领域的先发优势，现

已成为国内首屈一指、国外顶尖的龙头企业。公司的主要业务分为三个板块，分

别是动力电池、储能系统和锂电池材料。宁德时代将动力电池的续航能力和输出

功率作为研发投入的重点，标志性产品是三元锂电池。此外，公司于2018年在

深交所上市，如今市值已超过9000亿。

2、主要财务指标分析

下文基于宁德时代的财务报表，主要从企业的偿债能力、营运能力、盈利能

力和发展能力四个方面进行展开分析。

表12016—2019年宁德时代主要财务指标分析

财务指标202202220

1年0年019年18年

流动比率1.12.011.

95.5773

偿债速动比率0.91.811.

能力