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国防军工行业2025年度投资策略

“十四五”终章渐近；“新常态”篇章待启2024年12月11日

➢投资建议：回顾过去五年，既有20~22年持续三年的景气，也有23~24推荐维持评级

的不断调整。需求不振进一步体现在企业报表端，业绩下滑和估值中枢下移使得

投资难度加大，但以低空经济为代表的新质生产力仍为市场带来一抹亮色。展望

2025年，我们认为板块有望走出底部，并呈现如下特征：1）新节奏：过去两[Table_Author]

年积压的需求有望集中释放，但节奏已与2020年不同；2）新格局：供需错配

问题有望得到缓解，但竞争格局多有变动；3）新方向：“新域新质”有望继续发

力，新质生产力吸引关注；4）新业态：并购重组有望再次成为核心驱动力。综

上，2025年行业有望出现全领域复苏和结构性机会，并呈现“新节奏、新格局、

新方向、新业态”的特征。尤其建议关注制导装备、新域新质和新质生产力方向，

建议逢低布局，迎接反弹。分析师尹会伟

➢核心观点执业证书：S0100521120005

邮箱：yinhuiwei@

2025是“十四五”收官之年，需求恢复在即。从国际视角看：全球军费趋分析师孔厚融

向扩张，区域矛盾趋于复杂（详见2024.5.17报告《海外启示录2》）。在这样的执业证书：S0100524020001

大背景下，军工行业的长期向好逻辑毋庸置疑。当然在长期逻辑之下也有中短期邮箱：konghourong@

分析师赵博轩

的波动，2023~2024最为典型。从当前行业的财务数据看：1）收入和利润连

执业证书：S0100524040001

续多季度同比下滑，需求疲软；2）库存不断增长，交货确认迟滞；3）应收增长邮箱：zhaoboxuan@

和现金流较差，回款尚未改善。军工产业链面临着较大压力。因此，在“上”与分析师冯鑫

“下”的综合考量上，2025年作为“十四五”最后一年，需求恢复可能性较大。执业证书：S0100524090003

邮箱：fengxin_yj@

注意“产业链价值分配”的问题；重视“新域新质”的投资机会。1）在全

产业链降本增效趋势和“链长”引领作用下，产业链中下游可能掌握更强议价能

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力。2）“新域新质”代表了装备的新技术、新理念、新方向，已成为大国战略竞

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