食品饮料行业：海外食品饮料3月投资半月报（下）(202304).pdfVIP

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海外食品饮料3月投资半月报（下）

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2023年04月03日

重点指数月表现(2023.3.16-2023.3.31)

2023.3.16至2023.3.16至

收盘点位2023.3.312023.3.312023年初以来

指数

2023.3.31涨跌幅成交额涨跌幅(%)

(%)（亿港元）

恒生指数20,400.114.4015,282.543.13

恒生国企指数6,968.866.236,682.843.94

恒生必需性消费业20,540.990.74274.71-0.95

恒生非必需性消费业2,879.115.731,685.922.74

恒生消费品制造及服务业3,052.972.12930.820.57

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

*注：2023年初以来涨跌幅(%)以2022年12月最后一个交易日（2022.12.30）收盘价为基准

投资要点

⚫行业观点：疫情防控新阶段开启，线下消费逐渐复苏。春节假期+复工复产后因私因

公外出需求增加催化线下消费加速，港股食饮板块处于复苏逻辑验证期+估值回归进

程中，建议关注估值安全边际更高及业绩稳定性强的标的。1）啤酒：动销旺季即将

开启，23H1盈利预期改善。推荐华润啤酒（00291.HK）、百威亚太（01876.HK）及青

岛啤酒股份（00168.HK）。2）乳制品：当前交易的是估值回归+盈利改善预期。推荐

2023年具备利润率弹性，同时防御性较强的蒙牛乳业（02319.HK）。3）保健品：当

前交易的是人口结构变化及防控放开带来的保健品渗透率提升的预期。建议投资者关

注全家庭营养品头部企业HH国际控股（01112.HK）。4）肉制品：由于去化乏力，

预计2023年猪价缺乏持续上行动能，行业将进入二次去化周期，但近期非洲猪瘟抬

头，如情况恶化，或将导致能繁母猪大幅减产，需持续关注。5）美国市场：根据兴

证宏观团队研究，美国23年2月季调后CPI同比下降0.4个百分点至6%，环比回落

0.1个百分点至0.4%，符合预期，近期仍面临较大通胀压力，而考虑到大豆、玉米价

格仍处于相对高位，我们建议关注必需消费中业绩稳定性强，成本传导能力强的头部

公司百事（PEP.O）、可口可乐（KO.N）、亿滋国际（MDLZ.O）、卡夫亨氏（KHC.O）。

⚫行情回顾：A股食品饮料行业3月下半月上涨1.47%，跑输沪深300指数0.14pct，在

申万31个一级行业中排名第9位。当前（3月31日）PE（TTM）估值35.7x，处于

2011年初以来接近75%分位数。3月下半月恒生指数涨4.40%，消费品制造业及服务

业指数涨2.12%，跑输大盘，其中必需性消费品涨0.74%，非必需性消费品涨5.73%。

涨幅前五的股票是：高鑫零售(11.3%)、颐海国际(8.7%)、中国圣牧(8.6%)、澳优(7.0%)、

HH国际控股(6.7%)。跌幅前五的股票是：中粮家佳康(-8.0%)、五谷磨房（-6.7%）、

现代牧业(-6.5%)、阜丰集团(-5.8%)、康师傅控股(