抢跑效应支撑债市持续走强.pdf

债券策略

目录

1.岁末年初债市易出现抢跑行情5

2.目前可能更像2021年8

3.本轮岁末年初债市行情展望12

4.风险提示14

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共15页简单金融成就梦想

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图表目录

图1：2021年岁末年初行情复盘5

图2：2022年岁末年初行情复盘5

图3：2023年岁末年初行情复盘6

图4：除跨月、跨年时点，资金面在岁末年初整体宽松7

图5：除跨月、跨年时点，资金分层在岁末年初往往不明显7

图6：或受理财回表影响，岁末年初期间银行理财规模往往有减少倾向7

图7：银行同业存单发行利率中枢在岁末年初期间波动下移7

图8：岁末年初期间制造业PMI往往季节性走弱8

图9：过去三年岁末年初期间30Y-10Y国债期限利差走势未呈现明显规律8

图10：过去三年岁末年初期间10Y-1Y国债期限利差走势先下后上8

图11：2021年和今年投资需求增速均有所下滑9

图12：2021年和今年消费需求均有所下滑9

图13：2024年10月以来，资金面从均衡转向宽松10

图14：2021年10月至春节前最后一个交易日，资金面从均衡转向宽松10

图15：2021年岁末年初10Y国债收益率与7天逆回购利率的利差有所收缩，最低

约达到过去三年25%分位数水平11

图16：截至2024年11月末，10Y国债收益率与7天逆回购利率的利差位于过去

三年18%分位数水平11

图17：2021年岁末年初国债期限利差最低收缩至25%分位数以下11

图18：相比2021年同期水平，目前国债期限利差仍有压缩空间11

图19：2021年末商品房销售高于季节性水平，居民加杠杆驱动经济弱修复12

图20：今年四季度，财政存款支出明显加速，政府加杠杆驱动经济弱复苏12

图21：挖机开工小时数在2024年年末提升，在2021年年末维持高位，或表明基

建投资较活跃12

图22：螺纹钢需求在2024年年末放缓，在2021年年末提升，或主因地产表现差

异12