规避转口贸易潜在限制的两条线索：特朗普2.0时期哪些领域出口有望“逆流而上”？-241203-浙商证券-14页.pdfVIP

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市场评论报告日期：2024年12月03日

特朗普2.0时期哪些领域出口有望“逆流而上”？

——规避转口贸易潜在限制的两条线索

核心观点分析师：廖静池

执业证书号：S1230524070005

鉴于转口贸易一定程度上削弱了美国关税政策的有效性，预计特朗普2.0时期或将提liaojingchi@

高对进口商品溯源的重视程度，转口贸易或会面临一定制约。我们从地域和产品两个分析师：王大霁

角度梳理出有望规避转口贸易潜在限制的投资线索：第一，地域角度，我国对欧盟、执业证书号：S1230524060002

wangdaji@

日韩等非主要中转国的电新、汽车、基础化工、石油石化、交运等行业出口保持较高

增长，有望在特朗普2.0时期保持较强的出口韧性。第二，产品角度，与东盟经济发分析师：高旗胜

执业证书号：S1230524100005

展相关性较高的领域，如基建相关的机械设备、上游原材料，人口红利驱动的轻工消gaoqisheng@

费品，以及集成电路、显示模组等电子信息中间品有望保持出口高景气。

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❑特朗普2.0版关税政策或将提高对转口贸易的重视程度

1《枕戈待旦，静待“战术谨

不止于直接加税，或许还有转口限制。受特朗普1.0时期中美贸易摩擦影响，中

国通过东南亚、墨西哥等地开展转口贸易，削弱了美国关税政策的有效性。我们慎期”结束》2024.11.30

预计特朗普2.0版关税政策除直接提高进口中国商品的税率之外，可能还会提高2《2024年十二月策略金股报

对美国进口商品生产溯源地的重视程度，即中国通过转口贸易方式出口美国的成告》2024.11.30

本将有所增加，转口贸易或会面临一定制约。3《2024年A股三季报透视之

电机电气设备、机械设备、车辆、塑料及其制品等行业对墨加两国出口或受阻。盈利篇汇总》2024.11.25

我们依照“自我国进口规模较大+对美国出口规模较大”的标准来对转口贸易进行

判断。参照HS编码，发现电机电气设备、机械设备、车辆、医疗/精密仪器、塑

料及其制品等行业，经墨、加中转后出口美国的可能性较大。若25%的关税政策

落地，上述行业对墨、加出口或会有所受阻。

❑规避转口贸易潜在限制的两条线索

1）地域角度：避开主要转口地区，寻找出口高景气行业。2017-2023年，中国对

东盟、墨西哥、印度出口占比与美国自其进口占比同步上升，且美国自华进口占

比大幅下降，东盟、墨西哥、印度或为主要中转地。我们避开可能的中转地区，

通过计算2017-2023年中国对欧盟、日韩、拉美（剔除墨西哥）、中东出口主要商

品的年均复合增速发现，电新、汽车、基础化工、石油石化、交运等行业对上述

四个区域的出口景气度较高，或受美国对华直接增加关税、以及对东盟、墨西哥

等地可能的转口贸易限制影响较小，有望在特朗普2.0时期保持较强的出口韧性。

2）产品角度：避开主要转口商品，挖掘对东盟出口的潜力行业。2023年东盟已超

越美国、欧盟，成为我国出口的第一大目的地。我国对东盟出口的快速增长，不

可简单定性为转口，也与东盟自身发展需求密不可分。首先，我们选出可能通过

东盟中转出口的行业；其次，按照2017-2023