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2024年水泥行业信用风险总结与展望

联合资信工商评级三部

2024年以来，水泥需求仍然乏力，供需失衡致使行业竞争加剧，受行业加强错峰

生产及自律停产影响，9月以来水泥价格进入增长通道，但依然低位运行，各区域水

泥价格走势存在较大差异；煤炭价格虽波动下行但仍处相对高位，水泥行业效益持续

下降，2024年前三季度水泥企业亏损加剧。

国家有关部门对水泥行业延续了“去产能”的结构性调整政策，且随着“双碳”

目标的提出，水泥行业面临的环保、减能增效压力进一步加大，一定程度抑制水泥供

给，但去产能进展仍缓慢，产能结构性过剩矛盾依然突出。目前水泥行业债券融资主

体以高信用等级央企和国企为主，整体偿债风险可控，但应关注下游需求疲弱、煤炭

价格高位运行、大额投资支出以及债务集中到期等负面因素对水泥企业偿债的影响。

展望未来，水泥需求短期难以显著恢复，水泥价格回升依赖供给端错峰生产及自

律停产执行情况，各区域或存在较大差异，预计水泥价格或将低位修复，但尚不具备

持续增长条件；煤炭价格短期内难以回落，水泥行业效益整体仍将承压。考虑行业产

能过剩严重、亏损面扩大及“双碳”目标的实现，不排除2025年行业可能实施去产

能相关政策，从长期看，采取直接或间接去产能政策势在必行。

研究报告1

一、水泥行业运行情况

（一）行业供需情况

2024年1－10月，房地产市场仍处于底部调整过程中，房地产开发投资保持负

增长，基建投资增幅放缓，对水泥需求支撑不足，水泥产量创2010年以来同期新低，

水泥行业产能过剩压力进一步加大，行业竞争加剧。

从需求端来看，2024年以来，国内经济延续恢复态势，上半年国内GDP同比增

长5.0%。2024年1－10月，全国固定资产投资额（不含农户）增速为3.4%。其中，

基建投资（不含电力）增速为4.30%，增速同比下降1.60个百分点，增速放缓，但对

固定资产投资增速支撑依然明显；受行业景气度差，商品房销售面积持续下降，房企

资金紧缺影响，房地产市场仍处于底部调整过程中，2024年1－10月，房屋新开工

面积同比下降22.60%，施工面积同比下降12.40%，受此影响，房地产开发投资完成

额增速为-10.30%，增速同比下降1.00个百分点。虽基建投资保持增长，但房地产行

业的不景气对水泥需求的拖累较大，水泥行业下游需求疲弱。

图12021年以来中国固定资产投资情况（单位：亿元、%）

700,000.0050.00

600,000.0040.00

500,000.0030.00

400,000.0020.00

300,000.0010.00

200,000.000.00

100,000.00