招商银行-市场前景及投资研究报告-复苏机遇，超额收益.pdfVIP

公司深度研究|股份制银行Ⅱ

证券研究报告

[Table_Title][Table_Invest]

招商银行(600036.SH/03968.HK)公司评级买入-A/买入-H

当前价格38.80元/38.30港元

抓住复苏机遇，收获超额收益合理价值55.63元/54.91港元

前次评级买入/买入

[Table_Summary]报告日期2024-12-13

核心观点：注：*除非特别注明，本篇报告货币均为人民币。

⚫在前期发布的《银行行业2025年投资策略：从资产荒走向复苏交易》[Table_BaseInfo]

基本数据

报告中，我们提出2025年银行股投资逻辑将从股息逻辑向复苏逻辑转股票代码600036.SH03968.HK

换，以招商银行为代表的受经济影响较为敏感的复苏型相关品种会再总股本（百万股）25219.8525219.85

次占优，核心推荐逻辑如下：流通股本（百万股）20628.944590.90

⚫一是消费回暖，零售需求释放。随着一系列扩内需、稳市场、化风险政总市值（百万）978,530元965,920港元

策的推进落地，招行在零售消费领域相关业务有望企稳向好，零售信贷一年内最高/低价40.00-27.03元47.25-24.50港元

投放重回强劲。同时，招商银行推进重点区域发展战略，提升长三角、30日日均成交量（百万股）60.3619.47

珠三角、成渝和海西等区域的重点分行经营效能，重点区域经济复苏步

30日日均成交额（百万）2,265元710港元

伐更快，业绩回升动能更强。

近3个月涨跌幅（%）28.3532.07

⚫二是存款活化，息差更为受益。经济复苏带动市场风险偏好回升，存款

活化将驱动成本率显著改善，招行银行存款护城河深筑，活期存款占比

[Table_PicQuote]

相对市场表现

高，预计改善幅度更大。静态测算下，假设招商银行活期存款占比提升

52%

5pct，带来25