风电行业2025年投资策略分析报告：聚焦海上风电、出海，盈利能力修复.pdfVIP

证券研究报告

聚焦海风、出海，重视盈利能力修复

——风电行业2025年年度策略

行业评级：看好

2024年12月13日

【风电行业】聚焦海风、出海，重视产业链盈利能力修复

1、核心观点：2025年风电装机大年，聚焦海风产业链、风电出海，重视产业链盈利能力修复

2025年风电高景气度，1）前瞻性指标招标量维持高位：2024年1-9月份公开招标市场新增招标量约119GW，同比增长93%，仍维持高位；2）海风景气度向上：2024年下半年以

来海风项目核准、招标等节奏加快，影响海风进展不利因素或已逐步减弱，2025年海风装机有望加速。

2、核心数据：2024-2026年国内风电新增装机量有保证，风机价格下降速率有望缩窄。

量：1）短期维度：2024年国内风机招标量高增，为2025年风电装机提供保障。①招标量：2024年1-9月招标量119GW，同比增长93%。其中陆风111.5GW，海风7.6GW，分别

同比增长101%、25%。②装机量：2024年1-9月份风电新增装机容量同比提升17%，下半年将进入吊装旺季。2）中期维度：2024-2026年国内风电装机量有保证，海风新增装机

增速快①新增装机增长较快：2024-2026年风电年均新增装机容量100GW，CAGR为11%；其中年陆风、海风新增装机CAGR为6%、41%；②设备投资相对平稳，海上风电是亮点：

2024-2026年风电年均投资额1784亿元，CAGR=8%；其中，陆风、海风投资额CAGR分别约2%、32%。95%

◆价：风机月度公开投标均价（含塔筒）从2021年1月的3081元/kw下降至2024年9月的1475元/kw，下降52%；从2023年12月的1476元/下降至2024年9月的1475元/kw，下

降0.1%，降幅显著缩窄。风机价格下降趋势虽确定，但下降速率有望持续缩窄。

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◆成本：风机大型化，供应商的国产化持续降本带来市场空间。

3、投资建议：

◆产业链景气度排序：1）海上风电陆上风电。2024-2026年国内陆风、海风新增装机量CAGR分别为6%、41%，陆风、海风投资额CAGR分别约2%、32%；2）主机厂＝核心

零部件。看好海风、出海相关的厂商。主机厂将优先受益风电价格战停战，业绩弹性大；招标价格企稳有望快速传导至风电核心零部件。

◆推荐环节及公司排序：聚焦海风产业链、风电出海，重视产业链盈利能力修复；关注、新技术

（1）零部件：①海上风电增量逻辑，量的增加可以抵消价格下降，有望实现长期利润增长——海缆：东方电缆，管桩：海力风电/润邦股份/大金重工，锚链：亚星锚链；②风电出

海逻辑，量利齐升打开市场空间——塔筒，管桩，海缆，铸件，配套升降设备：中际联合；③技术壁垒高、国产化程度低——风电轴承：新强联、国机精工、五洲新春；④新技

术——崇德科技、盘古智能、长盛轴承。

（2）主机厂：1）海风逻辑：大兆瓦、海上风电机组研发实力；2）出口逻辑：海外出口业务潜力大；3）盈利能力修复逻辑：供应链降本能力强。推荐三一重能（背靠三一，出海

占据先机）、运达股份（业绩弹性大）、明阳智能（海风龙头企业）、金风科技（盈利能力大幅修复），建议关注中国中车（全产业链优势显著）、电气风电。

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4、风险提示：1）全球及国内风电新增装机不及预期；2）主机招标价格下降超预期；3）竞争格局恶化；4）市场规模测算偏差风险。

现状：2024年1-10月份风电新增并网容量保持快速增长

◆2024年1-10月份风电新增装机容量累计值为4580万千瓦，同比增长23%；

◆2024年1-10月份大部分单月风电新增容量保持快速增长，10月同比增长74%，环比增长21%。

图：风电新增容量累计值及同比增长