保险行业2025年投资策略分析报告：资产负债结构调整.pdfVIP

行

业

研

究＃industryId＃

保险

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资产负债结构调整下的破局与重构

＃推荐＃（维持）——保险行业2025年年度策略

investSuggestio

行n＃investSuggestionChang＃createTime1＃2024年12月12日

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业投资要点

＃summary＃

投重点公司⚫2024年回顾：资产负债共振、估值显著修复。截至2024年11月30日，

资沪深300指数累计上涨14.15%，保险Ⅱ（申万）上涨36.00%，跑赢沪深

重点公司评级300指数21.85pct。板块估值修复且表现优于大盘，主要得益于资产端利

策率降幅收窄、权益市场景气度提升以及房地产风险缓释催化，同时财报释

略中国平安增持放的净利润以及新业务价值高增长等亮眼业绩为估值修复提供有力支撑。

报中国太保买入⚫行业投资逻辑：保险公司盈利由承保利润和投资利润构成。承保利润受

新华保险增持保费收入以及赔付和运营成本影响。投资利润取决于投资收益和负债的利

告中国财险H买入率成本，受资本市场、预定利率以及产品结构影响。我们认为保险行业

2025年将以稳固承保和投资利润为核心，演绎资产负债结构调整下的破

：兴业证券经济与金融研究院整理

局与重构，资产结构和负债成本的优化或将为估值修复打开向上空间。

＃relatedReport＃

⚫承保利润：新单预期稳定，关注费用优化带来的价值率改善。1）新单销

相关报告售方面，同比或持平。压力点于预定利率切换运作带来的业务高基

数、客户资源消耗严重以及个险可能实施的“报行合一”政策冲击；增长点

《保险行业2024年中期策略：在于开门红部分公司通过理财产品锁定保费将提升预录转化率、储蓄型保

投资改善、成本优化演绎“价”险产品收益相比其他金融竞品依然具备吸引力以及银保“报行合一”拖累因

素减弱。2）成本方面，考虑长期交业务占比提升以及费差进一步优化，

升逻辑主线》2024-06-19

价值率可能有一定幅度改善，继续成为2025年价值增长的核心驱动。

《保险行业2024年投资策略：⚫投资利润：投资预期承压，关注资产结构和负债成本的调整优化。1）对

新渠道格局，新发展征程》于投资收益，一方面，险企在2025年面临利率下行带来的票息收入下

2023-12-04滑、2024年二级市场资产公允价值大幅上涨的高基数压力。另一方面，

险企也在积极探索新准则切换和利率下行背景下资产结构的调整与优化，

《保险行业2023年投资策略：主要方向可能有三：一是继续增配长期利率债、压降资产负债久期缺口，

乍暖还寒春意早，只待旧貌换降低新准则下净资产的波动；二是提升FVOCI高股息资产的配置比例，

新颜》2022-11-14降低新准则下净利润的波动；三是加大对优质标