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我国创业板上市公司信息披露问题探究

作者：周斯夏

来源：《财政监督》2019年第14期

周斯夏

【摘要】随着我国市场经济的不断发展，为帮助和鼓励更多具有高成长性、高创新性的中小型企业进一步提升企业实力，国家于2009年10月30日正式成立创业板市场。由于我国创业板市场发展尚未成熟，上市公司信息披露存在不真实、不全面、不规范等问题，近年来企业违规披露现象频频出现，给投资者和社会造成了巨大的损失。本文以近十年来存在信息披露严重违法行为的多家上市公司为案例，分析创业板上市公司信息披露存在的问题及原因，并提出相关完善对策，希望能够促进创业板市场健康、蓬勃发展。

【关键词】创业板市场上市公司信息披露

创业板市场是我国政府为鼓励具有高成长性、高创新性但目前尚不具备在主板市场上市的中小型企业融资发展而设立的新型市场。创业板市场虽然促进了越来越多的企业进一步扩大发展规模、提升市场竞争力，但与此同时创业板上市公司的高风险性和不稳定性导致其信息披露问题日渐突出，近年来信息披露严重违法行为频频出现，不仅对投资者造成了巨大的损失，也对我国创业板市场的有序发展形成了阻碍。因此本文以多家创业板上市公司为例，通过分析创业板上市公司信息披露存在的问题及其原因，并提出相应的完善对策，旨在提升我国创业板市场信息披露的质量，促进创业板市场健康、有序的发展。

一、创业板上市公司信息披露问题理论分析

创业板上市公司信息披露问题的探究离不开相关理论的支持，信息不对称理论是研究上市公司信息披露问题的理论基础，交易双方正是由于拥有的信息不完全相同进而会引发逆向选择和道德风险问题，使得企业产生对外披露虚假、不规范信息的动机。与此同时内部人控制理论从企业内部控制决策人的角度分析了创业板上市公司信息披露存在问题的内部原因和方式。最后基于有效市场假说理论，只有当企业对外披露的信息真实充分时，证券的价格才能够更全面地反映公司全部的相关信息，资本市场才能够有效地运转和发展。

（一）信息不对称理论

信息不对称理论的主要内容为：在市场经济中，不同的人掌握着不完全相同的信息，拥有更充分信息的人在市场中处于优势地位，缺乏全面信息的人则处于劣势地位。一般而言，产品卖方掌握的信息多于买方，因此卖方在交易过程中更有主动权；但在购买医疗保险时，买方对自身情况的信息更加全面，此时买方更有优势。信息不对称理论是研究企业会计信息披露问题的前提，正是由于市场中处于不同地位的人所获取的信息不对称，才会存在企业财务舞弊、虚假陈述等行为，进而引发道德风险和逆向选择问题。

在证券市场中，信息不对称的现象存在于企业管理者和投资者之中，管理层作为企业的经营管理者，掌握着企业最真实、最全面的信息，然而由于利益最大化的需要，例如创业板上市公司IPO各项财务指标的要求以及为了体现公司良好的成长能力、盈利能力或者是追求一己私利，管理者可能会对企业信息进行隐瞒或者粉饰修改后再进行披露，进而引导投资者。由于投资者只能通过企业对外披露的相关信息对公司进行了解，此时投资者所掌握的信息的真实性和有效性已经大打折扣，也因此会影响投资者做出正确的选择，损害投资者和社会的利益。

（二）内部人控制理论

公司制企业的一大重要特点即为所有权和经营权相互分离，所有者追求的是剩余收益最大化而经营者追求的是更高的薪酬与更好的福利，内部人控制理论认为在两权分离的运营模式下，由于双方的最终利益目标不相同、对公司的操作权限不同，企业内部的总经理或是拥有最终决策权的股东可能会利用职权追求个人利益的最大化而损害企业整体和企业其他股东的经济利益。在我国创业板上市中，家族企业占比大、股权集中度高，企业内部的大股东通常实际上掌握着最终决策权，导致大股东和高管层在操纵企业利润、披露虚假信息获取一己私利方面更加随心所欲，最终将对投资者造成更大的利益损害。因此创业板上市公司信息的真实、有效披露，离不开对企业内部人控制的规范管理。

（三）有效市场假说理论

有效市场假说认为，当证券的价格能够充分、及时的反映市场中有用的信息时，此时的证券市场为有效市场。有效市场根据价格所反映的信息的性质不同可以分为三个层次：仅反映历史交易信息的市场为弱式有效市场，反映历史信息和公开信息的市场为半强式有效市场，反映所有有关信息的市场为强势有效市场。由此可见，处于强势有效资本市场的证券价格能够最全面、客观的反映各企业当前的运营状况和未来发展潜力，是资本市场的最终发展目标。然而目前由于我国创业板市场入市门槛较低、管理制度不够完善，许多创业板上市公司存在虚假、不规范的信息披露，使得证券的价格不能够充分反映所有信息，资本市场还处于弱势有效的阶段，因此加强创业