大 国 安 全系列报告：大国竞争风起云涌，以史为鉴危中寻机(202304).pdfVIP

大国竞争风起云涌，以史为鉴危中寻机

大国安全系列报告｜2023.4.26

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核心观点

大国竞争日趋激烈是近年全球面临的现实。大国竞争的手段主要有两类：一类

是传统的接触手段，如军事冲突；另一类是非接触手段，包括冷战、贸易战、

科技战等。复盘20世纪以来大国竞争加剧的时期，我们发现以下四类行业或

明显受益：1）发生军事冲突时直接需求大幅增加的行业；2）受益于国家竞争

战略而新兴或出现技术跃迁的行业；3）因供需失衡和贸易受阻等原因受益于

资源禀赋的行业；4）因军民融合而出现技术外溢的行业。“俄乌冲突”爆发

已一年有余，俄罗斯经济受到了广泛、严重、长期的负面影响；我们认为未来

在大国之间直接以接触手段进行竞争的成本极高、可能性较低。近年来，美国

不断对华施压，在关键、前沿、安全等方面对华展开“战略竞争”是府会及两

党的共识，科技领域是重中之重。美国曾在1980s对迅速崛起的日本半导体行

业发动贸易战，当时的许多伎俩在近年针对中国的竞争中“故技重施”，且未

来不排除加码的可能，当年日本的教训值得借鉴。配置层面，建议结合当前中

国的现实状况、围绕上述四类在大国竞争加剧时受益的行业进行布局。

▍20世纪以来的复盘表明，大国竞争加剧时期四类行业或明显受益。

1）发生军事冲突时直接需求大幅增加的行业。大国竞争最极端的接触手段

是发生军事冲突，在此过程中多类企业将受益于需求的直接增加，如军火

制造供应商、医疗器械、药品等；战时金属材料容易出现短缺，给新材料

产品充分、迅速拓展市场提供了条件；此外，政府为了补充作战消耗会将

许多民用制造企业改造为“战时军工厂”，订单充足且补贴可观。

2）受益于国家竞争战略而新兴或出现技术跃迁的行业。大国竞争加剧时，

各国政府通常会制定一系列国家竞争战略，并成立配套机构保证政策落地。

在此过程中，科技行业、医药行业、高端制造业等资金与技术密集型行业

将明显受益于政策驱动下的资源与人才迅速集中，可能在短期内出现技术

突破与跃迁。历史上核武器、计算机、半导体、创新药、合成化学、汽车、

战机、潜艇等的出现或快速迭代都受益于大国竞争加剧时的政策倾斜。

3）因供需失衡和贸易受阻等原因受益于资源禀赋的行业。大国竞争加剧通

常会伴随着地缘局势紧张，原油、粮食等资源品的储备需求增加，而原油

供给经常会被当作谈判的筹码，供需失衡常常会出现；如果同时出现运输

不畅或贸易受阻等问题，供需状况会进一步恶化。此外，地缘局势收紧时，

避险需求的大幅提升通常会在短期内迅速推高黄金等贵金属的价格。

4）因军民融合而出现技术外溢的行业。军工与民用产业的关系密不可分，

民用产业为军工产业提供了坚实的物质基础和广阔的潜在市场，军工产业

对优质原材料和先进设备的需求促进了民用产业生产力提高，其技术扩散

又推动了民用产业的技术进步。历史上互联网、电子、商飞、客轮、广播

通信等行业的快速发展均明显受益于军工产业的技术外溢。

▍“俄乌冲突”的现状表明未来大国间以接触手段进行竞争的可能性较低。

1）俄罗斯经济在“俄乌冲突”以来受到了广泛、严重、长期的负面影响。

宏观经济方面，俄罗斯GDP增速持续为负，居民最终消费大幅萎缩，出口

（特别是能源品出口）快速与欧盟“脱钩”；财政赤字严重，通胀率居高

不下。典型行业方面，俄罗斯工业生产指数同比持续为负，与欧美有深度

合作的乘用车等制造业严重受损；建筑业所受冲击相对较小，但新房和二

手房价大涨；批发零售贸易、餐饮业营业增速均受到了不利冲击。资本市

场方面，冲突爆发后俄罗斯股市大幅下挫，长期停市后有短暂反弹，此后

仍震荡下行；俄央行加息至20%后国债收益率出现短期飙升，此后缓慢企

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稳。

2）未来大国间以军事冲突为手段进行竞争的成本极高、可能性较低。目前

世界各国的相互依存度依然处于历史高位，且主要大国均具有核威慑能力，

这两个因素决定了军事冲突并非大国间竞争的理性手段。相反，低于常规