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去留无意，闲看庭前花开花落；宠辱不惊，漫随天外云卷云舒。——《幽窗小记》

农业年度投资策略报告(doc7页)

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行业研究种植、屠宰：优异；饲料、养殖：中性

政策支持将持续，农业有望走出底部

——农业2005年投资策略报告

去留无意，闲看庭前花开花落；宠辱不惊，漫随天外云卷云舒。——《幽窗小记》

国联证券研究发展部李红井

投资要点：

1、政策因素推动农业走暖，我们判断有利的产业政策将在长时间

内延续，农业板快有望从中受益。

2、05年粮价大幅上涨的动因消失，可能的情况是在供需基本平衡

的基础上，国家通过国有粮库调剂余缺使粮价维持在一个较高

的水平上，以保证农民的种粮积极性和增加农民收入。

3、饲料行业是进入门槛不高的行业，行业特点决定该行业不会长

期存在超额利润。

4、未来几个月畜禽产品价格会有一定幅度的下降，但由于需求的

增长，国内肉制品加工消费量稳步增长，屠宰、加工类公司存

在一定的投资机会。

04年受政策利好影响，农业增产农民增收，但农业股走势与此

背离，农业板块走势远远落后于大盘，这与农业股个体盈利能力弱

有关，亦与政策传导时滞有关。05年我们看好种植业、屠宰加工

业，对其评级为“推荐”，一是因为农业政策支持的持续，二是因

为随着农民收入的提高，农村消费可能启动；饲料业随着原料的趋

稳，毛利率亦有一定的上升趋势，但行业竞争较为激烈，对其评级

为“中性”，市场份额、品牌知名度对行业内公司显得优为重要，

看好行业地位不断提升的龙头企业；养殖业04年业绩应在一个高

点，由于受养殖周期性特点的影响，05年价格可能会出现一定程度

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的波动，对其评级为“中性”。

图1农业股走势与上证指数走势比较

资料来源：聚源数据下线为农业股指数，上线为上证指数走势

一、政策因素分析

160亿元的农业税减免、100亿元的粮食直补，2004年我国农

民接二连三地获得一份份货真价实的实惠。包括取消农业特产税、

农业税减免、粮食直补、良种补贴、购置大型农机具补贴等等一系

列支农政策在这一年高密度、高强度出台。中央和地方各级政府

2004年安排的支农资金预计在3500亿元以上，国债资金有376亿

投向农、林、水利基础设施建设，占建设国债资金的1/3。但问题

是政策的持续性如何，可能的方向如何，是关系农业发展的重大问

题。

在工业化进程中，大致要经历三个阶段：工业原始积累阶段；

工业快速发展，农业在国民生产总值中比重迅速下降阶段；政府对

农业补贴与保护阶段。

由于没有经过资本漫长的积累阶段，在我国的工业化进程中，

农业做出了巨大贡献。有关资料显示，从1953年开始实行农产品的

统购统销，到1985年取消粮食统购这个期间，农业对工业化的贡献

大约是6000亿元到8000亿元。经过20多年的改革开放我国工业已

去留无意，闲看庭前花开花落；宠辱不惊，漫随天外云卷云舒。——《幽窗小记》