充电桩行业深度研究：从理想照进现实.docx

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2016年09月12日证券研究报告

深度研究

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充电桩指数沪深300

长城国瑞证券研究所分析师:

潘永乐

panyongle@执业证书编号：

S0200512010001

研究助理：孙纯鹏

sunchunpeng@

联系电话：0592-2079825

地址：厦门市思明区深田路

46号深田国际大厦19-20楼

长城国瑞证券有限公司

充电桩/电气设备

从理想照进现实

——充电桩行业深度研究

主要观点：

◆设备市场从蓝海到红海，模块化趋势为成本下行提供空间。2016年1-6月新能源汽车产销均实现1倍以上的同比增幅，新能源汽车恢复性增长，充电桩建设进度不及预期。新国标的推出有利于破解充电乱象，充电桩的安全性和兼容性得到显著提升。国网、南网招标放量，短期可为设备商提供丰厚利润。

◆政策补贴双管齐下，助行业加速腾飞。2015年下半年以来，国家和地方扶持政策密集出台，推动新能源汽车行业的全面发展。在政策和资本激励并举条件下，充电桩建设迎来加速推进期。

◆探索中国特色的充电桩发展之路。完善充电设施布局，使车主可充分利用停车的碎片时间充电，不仅使充电地点变得灵活，也在一定程度上解决电动汽车“跑不远”的问题。只有从用户的使用习惯角度出发，才能实现人、车、桩的真正互动。

◆运营业绩短期欠佳，长期具备想象空间。传统的充电服务费盈利模式不具备长期的可行性，呈现下行趋势。电改在一定程度上缓解了不确定性，提升了长期盈利的预期。

◆各方力量深耕充电产业链，有效盈利模式逐步显现。作为车联网、智能电网的“入口”，充电桩在未来智慧城市、智能小区建设中亦可发挥数据采集与分析、资源优化配置等重要作用，已具备广阔的发展前景与商业模式创新空间。随着有效商业模式的形成，在市场力量的推动下，预期充电设施市场将会得到快速发展，从而为电动汽车规模化推广和应用奠定基础。

投资建议：

截止到2016年3月份，我国充电桩保有量约为6.3万个，充电站约2350座。选择怎样的经营模式、如何创新盈利模式是未来亟待解决的问题。看好成熟优质且支持高定制化充电设备研制的设备制造商及未来大平台对区域充电服务的整合。

风险提示：

宏观经济下滑导致下游需求乏力；新能源汽车等新领域的发展低于预期；补贴及充电服务费持续下滑。

深度研究

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目录

1设备篇：设备市场从蓝海到红海，模块化趋势为成本下行提供空间 3

1.1新能源汽车恢复性增长，充电桩建设进度相对滞后 3

1.2新国标破解充电乱象，安全性兼容性显著提升 5

1.3模块化并联趋势凸显，满足不同功率充电需求 7

1.4国网南网招标即将放量，设备商短期利润可期 8

2建设篇：短期依靠政策补贴前行探索中国特色充电桩发展之路 11

2.1政策补贴双管齐下，助行业加速腾飞 11

2.2充电桩建设需创新思维，套用加油站模式行不通 15

2.3对比美国，思考中国特色的充电难问题 16

2.4城市充电桩建设仍以一线城市为主，城市包围农村 18

3运营篇：运营业绩短期表现欠佳，长期有望转型 21

3.1运营补贴或成突破口，加快推进车桩互联 21

3.2电费+服务费模式长期存在不确定性 22

3.3电改打破垄断，充电桩运营商成为售电个体 24

4商业模式篇：有效盈利模式逐步显现，各方力量深耕充电产业链 26

4.1不同商业模式初探，互联网运营占多数 26

4.2充电桩运营或成行业未来主要盈利点 30

4.3全国主要充电运营商盘点 33

4.4关注充电运营平台的整合：以e充网为例 39

5充电桩行业未来投资逻辑 40

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1设备篇：设备市场从蓝海到红海，模块化趋势为成本下行提供空间

1.1新能源汽车恢复性增长，充电桩建设进度相对滞后

中汽协统计数据显示，2016年7月新能源汽车生产3.8万辆，销售3.6万