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阿里巴巴并购优酷土豆的利弊分析

目录

TOC\o1-2\h\u1759阿里巴巴并购优酷土豆的利弊分析 1

20100（一）估值错误造成溢价收购 2

4805（二）全现金支付带来资金压力 2

22490（三）从财务绩效分析并购带来的利弊 3

183201、营运能力明显提升 3

299862、盈利能力小幅度上升 5

211963、偿债能力有所下降 6

57244、发展能力有所波动 7

18158（四）从经济效益分析并购带来的利弊 8

20644（五）并购后的现状 9

（一）估值错误造成溢价收购

根据会计准则编纂（ASC）805“业务合并”，阿里巴巴选择会计收购法对优酷土豆进行估值。最后阿里巴巴决定以56亿美元的价格全资并购优酷土豆（包括之前投资的12亿美元）。根据优酷土豆在纳斯达克当天收盘价，推算出优酷土豆市值约为33.89亿美元。阿里巴巴以44.43亿美元（按1：6.47的汇率计算，约为人民币287.24亿元）的价格支付。此次并购溢价率在30%之上。

（二）全现金支付带来资金压力

并购支付时可以使用公司内部的流动资金，也可以进行外部融资。前者没有利息，但是企业流动资金的骤减，增加了外部风险；后者的缺点是需要承担利息费用，还有股权被稀释的风险。阿里巴巴因为现金支付更为便利，还能维护所有者权益等好处选择了全现金支付。从阿里巴巴的报表中可以看出，在2015至2017财年公司大量并购导致用于投资活动的现金支出呈上升趋势，2018财年，公司减少了并购活动，流动比率也因此下降。见表5.1。

表5.1.2014-2018财年投资现金及流动比率表

（三）从财务绩效分析并购带来的利弊

本小节以阿里巴巴收购优酷土豆为中点，将前后的季报数据，从营运能力、盈利能力、偿债能力、发展能力四个角度进行对比分析。合并工作于2016年3月正式开始，2016年第二季度优酷土豆被纳入合并报表，因此选取选取2016，2017两个财年中的四个季度的数据。

1、营运能力明显提升

营运能力的变化选择了流动资产周转率、总资产周转率这两个指标，去研究并购是否带来的收入的增长。如表5.2

表5.2营运能力分析表（单位：万）

根据5.2绘制图5.3：

图5.3营运能力变化趋势图

由营运能力变化趋势图不难发现，并购优酷土豆后，阿里巴巴的资产扩大了，流动资产周转率和总资产周转率也一季比一季大，说明了阿里巴巴的营运能力有小幅度的提升，这主要是因为阿里巴巴缺失的网络播放渠道由优酷土豆填补，一个完整的传媒娱乐产业链由此形成，经营协同效应也因此产生。虽然第三季度总资产周转率比第二季度减少了0.4%，但那是因为阿里巴巴收入有明显的季节性特征，从往年销售数据来看，第三季度的销售额几乎总是全年最低。由图5.3可以看出并购后阿里巴巴的营运能力整体上是越来越好的。

2、盈利能力小幅度上升

本小节通过营业利润、净资产收益和总资产报酬三个方面，研究对于阿里巴巴盈利能力优酷土豆是否带来了良性影响。如表5.4所示：

表5.4盈利能力分析表

根据5.4绘制5.5：

图5.5盈利能力变化趋势（%）

如图5.5所示，三个指标在2016Q2均呈上升趋势，表明盈利能力与Q1相比有所提升。并购完成后的阿里巴巴获得了优酷土豆的用户和流量，这些用户和流量有一部分会导入阿里巴巴的核心电商业务，与此同时移动互联网方面的费用也因为优酷土豆而有所减少。之后有小幅度下降，但在第四季度大幅度回升，这说明阿里巴巴的收益有波动，这是因为并购优酷土豆，使企业的资产规模变大，但在整合前期，还不能完全融合，会导致阿里巴巴对资产的利用率变低，还需要后期继续改善。虽然整合初期并不是完全顺利，但营业收入仍还是小幅增长，随着后期的整合，资产利用率也会随之提高。

3、偿债能力有所下降

企业的偿债能力，体现了偿还债务的能力，既能代表企业能否持续经营和稳定发展，也可以衡量企业财务状况和经营能力。本小节选取流动比率、资产负债率和产权比率三个指标，来分析阿里巴巴偿债能力的变化。如下表5.6所示：

表5.6阿里巴巴偿债能力分析表

根据5.6绘制5.7：

图5.7偿债能力变化趋势（%）

从偿债能力变化趋势表可以看出，合并后阿里巴巴的流动比率逐渐下降，这是因为阿里巴巴选择了全现金支付，减少了大量流动资金资产负债率缓慢上升，主要原因是并购后阿里巴巴需要对优酷土豆巨额的版权投入资金，使阿里巴巴偿债能力有所下降。产权比率在并购当季也小幅度上升，达到50.96%，之后缓慢增长，在第四季度达到57.19%。

4、发展能力有所波动

本小节选取营业收入增长率、总资产周转率和归属于母公司的股东权益增长率三个指标，分析阿里巴巴在并购前后发展能力的变化。计算结果如下表5.8所示：