电力设备与新能源行业车锂谈·2025年度策略：无边光景一时新.pptx

1需求端：内外共振，持续增长目录3新技术：无边光景一时新4投资建议2供给侧：量价有望双增，行业或迎转折点5风险提示

3摘要需求端：内外共振，持续增长。国内方面，得益于以旧换新等汽车消费刺激政策，汽车市场热度不断攀升，我们预计汽车市场整体销量维持稳定并逐年小幅增长，新能源汽车渗透率则在2025年超过50，销量达1611.8万辆。欧洲方面，我们预计欧洲车企为满足Fitfor55法案而推进新能源转型进程，2025年欧洲将实现新能源汽车销量332.9万辆。美国方面，我们预计IRA法案持续实施并长期刺激美国新能源汽车销量，2025年美国将实现新能源汽车销量173.7万辆。整体来看，全球电动化趋势已定，同时储能需求激增，我们预计到2025年，全球新能源汽车销量将达2237.3万辆，全球锂电池的需求量在乐观/中性假设下有望增至1989/1830GWh。供给端：量价有望双增，行业或迎转折点。近期受以旧换新政策和特朗普上台后对电池出口关税调整的影响，锂电市场需求表现出色，头部企业纷纷上调产量计划并重启资本开支和产能扩张项目。此外，部分环节价格开始上涨，原材料价格暂位于历史底部。展望未来至2025年，随着春节放假和返工影响消退，整体市场回暖或带动部分材料价格小幅上涨。我们预计一二线厂商稼动率有望显著改善，头部厂商单位盈利触底修复，锂电行业有望迎来新一轮增长周期。新技术/材料：无边光景一时新：1）复合集流体：复合集流体在成本控制方面相较于传统铜箔展现出显著优势，工艺成熟后的复合铝箔成本优势还能进一步提升；此外，复合铝箔能够显著增强锂电池的安全性能。尽管现阶段复合集流体产业化问题仍有待解决，但随着其成熟与量产，加之应用范围拓宽，2025年复合铜箔/铝箔的潜在市场规模预计均超百亿。2）4680电池：龙头企业完成布局，产能在25年有望快速增长。3）固态电池：固态电池具备安全性和能量密度优势，主流技术路径基本确立，空间巨大。现阶段锂电龙头企业均已完成布局。2026-2028年预计为国内固态电池车型放量期。投资建议：锂电池：建议关注龙头企业宁德时代、亿纬锂能等，以及位于BBU和工具小电池赛道的蔚蓝锂芯。电池材料：看好各环节龙头盈利修复，建议关注科达利、湖南裕能、天赐材料、尚太科技、璞泰来等。海外电池材料市场前景广阔且利润较高，建议关注有全球化配套和海外布局的天赐材料、湖南裕能、龙蟠科技、恩捷股份、科达利、威迈斯、法拉电子、宏发股份、中熔电气等。新技术/材料：1）复合集流体：建议关注较早布局的宝明科技、可川科技、英联股份、东威科技等；2）4680电池：建议关注具有相关配套能力的高能量密度体系厂商贝特瑞、天奈科技、科达利、容百科技等；3）固态电池：建议关注较早布局的宁德时代、厦钨新能、海目星、有研新材、三祥新材等。风险提示：新能源车渗透率不及预期；地缘政治风险；竞争加剧风险。资料来源：方正证券研究所

01需求端：内外共振，持续增长4

国内新能源汽车：插混车型销量增速明显，新能源渗透率持续提升5政策刺激成效明显，汽车市场销量显著增长。得益于以旧换新等汽车消费刺激政策，汽车市场热度不断攀升，众多车企也纷纷推出新款车型。2024年1-10月，我国共实现汽车销量2462.4万辆，同比增长2.7。新能源汽车实现销量975.0万辆，同比增长33.9，新能源渗透率上升至39.6。其中，纯电车型销售583.0万辆，同比提升13.0；混动（插混）车型销售391.5万辆，同比大幅增长85.0。预计在新年前，随着政策效应进一步释放加上年末车企和经销商加大促销力度，汽车消费需求将继续保持旺盛状态，整体市场有望延续上升势头。鉴于当前以旧换新政策对提振消费起到了明显作用，2025年相关政策有望持续执行。资料来源：中汽协，方正证券研究所-10-50?5?1015050010001500200025003000图表1：中国汽车销售情况35002019202020232024.1-102021 2022汽车销量（万辆）yoy180160140120100806040200?-20020040060080010002023 2024.1-10燃料电池（万辆）2019 2020纯电（万辆）新能源销量yoy2021 2022混动（万辆）新能源渗透率图表2：中国新能源汽车销售情况1200

新能源汽车出口：出口增长态势持续6中国汽车出口持续增长，插混车型海外市场前景广阔。今年总体汽车出口仍延续增长态势。据中汽协，2024年1-10月，我国共实现汽车出口485.5万辆，同比增长23.8。新能源汽车实现出口105.8万辆，同比增长6.3。其中，纯电车型出口83.6万辆，同比增长9.2；混动（增程）车型出口22.2万辆，同比增长近2