医药生物2022年报、2023年一季报跟踪总结：创新破局.pdfVIP

创新破局

——医药生物2022年报、2023年一季报跟踪总结

行业评级：看好

2023年5月2日

摘要

1、板块：震荡调整，院端、创新是主线

•复盘：处于历史低点（PE-ttm25倍），2023年以来估值震荡，分化严重，其中，①扩张：化学制剂、中药、医疗耗材、诊

断服务，②收缩：血制品、疫苗、药店、医疗设备、CXO；

•基本面：穿越政策、疫情周期，院端、创新恢复有望构成未来成长主线。2022Q3-23Q1成长开始呈加速的领域：化学制剂、

中药、流通、药店、医疗设备、医院等；盈利能力方面，原料药、化药、中药、医疗设备、CXO、医院从2022Q2-23Q1开

始回升趋势明显，这一点从细分领域负债率降低、资本开支强度趋缓，也可见端倪，我们认为这是新一轮产业周期的明显特

点，这一点我们在2023年度策略《拥抱新周期》中也特别提示过。95%

•基金持仓：医药仓位11%，回到2021Q4，CXO持仓下降、中药持仓提高。

2、细分领域：消化利空周期，把握创新增量添加标