百润股份前瞻布局威士忌，含苞待放在蛇年.docx

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内容目录

TOC\o1-3\h\z\u预调酒主业：天花板未及 5

行业渗透率仍低，长期增量空间乐观 5

聚沙成塔，产品矩阵丰满营销管理精进，拓场景扩人群并进 6

威士忌新曲线：前瞻布局，含苞待放 9

国内威士忌仍处发展初期，品类潜力十足 9

行业现状：零售规模超百亿，增速领先烈酒行业 9

未来展望：赛道方兴未艾，“国威”蓄势待发 11

从调酒者到酿酒者，如何理解公司的核心竞争力？ 16

产能占据先发优势，经营底气充足 17

渠道协同复用，营销与时俱进 19

威士忌业务空间测算 21

他山之石：日本三得利启示 22

产品本土化改良，持续探索新风味 23

品牌表达清晰，营销方式灵活 26

盈利预测与估值 29

风险提示 30

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图表目录

图1：部分低度酒品牌融资情况概览 6

图2：2024年前三季度3/5/8度产品收入占比 7

图3：公司鸡尾酒产品矩阵 7

图4：公司新品研发流程清晰合理 7

图5：中国威士忌进口金额及同比增速 9

图6：中国威士忌零售规模及同比增速 9

图7：中国威士忌与其他酒类增速对比 10

图8：中国烈酒分品类零售额（亿元） 10

图9：中国威士忌进口量价增速拆分 10

图10：中国威士忌零售量价增速拆分 10

图11：2023年威士忌消费人群年龄分布 12

图12：2023年威士忌消费人群学历分布 12

图13：2023年中国威士忌品饮场景分布 12

图14：威士忌多饮用场景探索 12

图15：消费者品饮威士忌原因 13

图16：消费者购买威士忌主要原因 13

图17：2023年威士忌独酌品饮量 13

图18：2023年威士忌威士忌印象变化 13

图19：2023年分品类竞争格局 14

图20：2023年中国威士忌分企业销量市场份额 14

图21：品饮过的中国本土威士忌酒款数量 14

图22：最受爱好者关注的中国威士忌酒厂TOP10 14

图23：中国威士忌产能产量及桶陈量变化（单位：kl） 15

图24：2023年中国威士忌酒厂地图 15

图25：中国威士忌市场零售端量价复盘 15

图26：百润布局威士忌历程 16

图27：公司存货及在建工程情况 17

图28：公司CAPEX及经营活动现金流净额 17

图29：百润威士忌桶型情况 18

图30：崃州单一麦芽威士忌创世版 19

图31：百利得单一调和威士忌创世版 19

图32：公司22年首次限量发售500桶单一原桶麦芽威士忌仅18分钟就全部售罄 21

图33：公司威士忌业务空间测算 21

图34：三得利发展历程梳理 22

图35：近年来三得利营收表现 22

图36：近年来三得利净利润表现 22

图37：三得利酒精饮料业务板块销量走势 23

图38：三得利部分威士忌产品销量情况 23

图39：2015-2023日本烈酒市占率分布 23

图40：2009-2023日本酒精饮料消费分布 23

图41：赤玉PortWine 24

图42：角瓶包装的演变 24

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东吴证券研究所图43：三得利主要产品发展历程 25

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图44：21世纪后日本家庭威士忌消费金额、数量 26

图45：1962年-2000年日本啤酒、烧酒年消费量 26

图46：Highball发展历程 27

图47：山崎将酿酒厂和蒸馏所打造成“旅游景点”，并宣传“工艺与哲学”和“三得利品牌精神”。 28

图48：碧AO重在传达饮用方式和体验 28

表1：我国预调酒空间测算 5

表2：2022年公司强爽通过多样营销活动成功打造“现象级爆品” 6

表3：烈酒分类 9

表4：威士忌产能梳理 17

表5：公司对比其他威士忌酒厂具备优势 18

表6：公司初期威士忌产品渠道区域规划 20

表7：三得利部分威士忌品牌 25

表8：公司收入拆分及预测（百万元） 29

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预调酒主业：天花板未及

上海百润投资控股集团股份有限公司前身为上海百润香精香料股份有限公司，始创于1997年6月，2015年公司发行新股支付49.45亿元收购了巴斯克酒业（RIO鸡尾酒生产商）100%的股权，自此公司业务转为香精香料+预调鸡尾酒双主业，通过产品推新、营销高举高打、渠道拓展，成功实现从跟随者到市占率第一的反超。

站在预调酒营收增速放