固收定期报告：资金面收紧，同业存单利率下行.docx

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年末债市展望 4

流动性跟踪：资金面有所收紧 9

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图1.12月国债预计发行测算 4

图2.12月地方政府债预计发行测算 5

图3.12月地方政府债发行与往年同期相比显著多增（亿元） 5

图4.今年11月DR007跨月平稳（%） 6

图5.今年11月DR001跨月平稳（%） 6

图6.往年12月央行投放情况（亿元） 7

图7.今年各月MLF投放情况（亿元） 7

图8.2023年至2024年的单月投放量（亿元） 8

图9.近3年12月份政治局会议和经济工作会议结束后央行主要行为 9

图10.资金面收紧（%） 10

图11.资金面较紧（%） 10

图12.七天期限品种与7天OMO利差（bp） 10

图13.6M震荡，3M下行（%） 11

图14.票据3M-shibor3M（%） 11

图15.质押式回购交易量（亿元） 12

图16.债市日度杠杆率（%），蓝线为10日均线 12

图17.本周及下周公开市场操作表（亿元） 13

图18.近一年以来公开市场操作（亿元） 13

图19.本周及下周债券发行情况（亿元） 13

图20.同业存单净融资额及加权利率（亿元，%） 14

图21.分银行类型同业存单发行量（亿元） 14

图22.分期限同业存单发行量（亿元） 15

图23.1YMLF-1Y存单收益率利差（bp） 15

图24.1Y-3M存单收益率利差（bp） 16

图25.1Y中票-存单收益率利差（bp） 16

图26.利率债潜在性价比指数（%） 17

图27.信用债潜在性价比指数（%） 17

1 年末债市展望

从债券供给来看，今年12月地方政府债供给较往年同期明显多增。地方政府

债已公布发行计划为10073.71亿元。

从资金面来看，11月平稳跨月显示央行对资金面的呵护力度，12月公开市场资金投放方式预计以逆回购为主，国债买卖及买断式逆回购为辅，MLF缩量投放。

从政策面来看，需关注政治局会议及经济工作会议定调。会议结束后，央行或积极响应会议精神，开展增量政策操作。

12月国债发行量预计在5300亿元左右，主要为偿还到期额度。根据今年财政预

算草案显示中央财政赤字33400亿元，超长期特别国债10000亿元，全年国债净融资额为43400亿元。12月7日，新华社消息称：“7000亿元超长期特别国债已全部安排到“两重”项目正加快实施”，国债剩余供给扰动较小。在满足赤字率的情况下，根据1-11月国债净融资和12月偿还总额测算，预计仍有近5300亿元国

图1.12月国债预计发行测算债将于12月发行。截至目前，12月国债发行计划已公布额度为

图1.12月国债预计发行测算

12月国债预计发行测算

项目

亿元

预算草案：中央财政赤字

33400

预算草案：发行超长期特别国债

10000

新增国债合计

43400

减1-11月国债净融资

43922.06

加12月国债偿还总额

5825.30

按赤字率计算12月国债发行计划预计额度

5303.24

12月国债发行计划已公布额度

3410

数据来源：Choice、

12月地方政府债发行量已超万亿元。地方政府债限额需考虑三个方面：1）根据

今年财政预算草案显示地方财政赤字7200亿元。2）根据今年财政预算草案显示

新增地方政府专项债务限额39000亿元。3）11月8日十四届全国人大常委会批

准增加60000亿元地方政府再融资专项债券置换隐性债务，今年先使用20000亿元。根据上述计算全年地方政府债净融资共计66200亿元，按赤字率计算，12月预计发行超9100亿元。截至目前，12月地方债发行计划已公布额度为10073.71

亿元，净融资额为9664.95亿元。

图2.12月地方政府债预计发行测算

12月地方政府债预计发行测算

项目

亿元

预算草案：新增专项债

39000

预算草案：新增一般债

7200

11月8日人大：再融资专项债券置换隐性债务

20000

新增政府债合计

66200

减1-11月地方债净融资

57431.56

加12月地方债偿还总额

408.75

按赤字率计算12月地方债发行计划预计额度

9177.19

12月地方债发行计划已公布额度

10073.71

数据来源：Choice、

12月地方债主要为再融资专项债，远超往年同期发行额度。11月20日，财政部

消息称“截至10月末，各地今年累计发行地方政府专项债券3.9万亿元，今