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“仓单回购+套期保值”支持企业复工复产

——浙商期货服务新疆红枣企业案例

一、项目背景

新疆是我国红枣的主产区之一，红枣产业对新疆地区的经济发展、乡村振兴等具有重要意义。新冠疫情爆发以来，新疆红枣产业受到较大影响，特别是2022年下半年，整个新疆地区受疫情反弹冲击，红枣企业普遍面临资金短缺、销售不畅等难题，叠加红枣价格大幅波动，经营面临多重困难。

G企业是新疆一家农业产业化企业，初步形成基地建设、收购加工、储藏、销售加工一体化的企业发展布局。2022年红枣收购期前，G企业处于经营扩张期，面临销售回款慢和准备新季收购资金的双重困难，经营资金较为紧张。同时，红枣价格因疫情原因持续低迷，企业持有的红枣库存也面临贬值风险。因此，G企业向浙商期货有限公司风险管理子公司——浙江浙期实业有限公司(以下简称“浙期实业”)咨询，希望利用衍生品工具在解决短期资金需求问题的同时，稳定库存现货价值。

二、服务方案与开展过程

针对G企业遇到的困难和风险管理诉求，浙期实业发挥专业优势，开发出“仓单回购+套期保值”的个性化点价回购业务模式，对企业持有的4000吨红枣标准仓单进行回购

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操作，解决4000万元左右的短期资金需求，全方位支持G企业恢复生产。同时，对其中一半的库存(2000吨)进行套期保值，管理经营风险。方案开展具体过程如下：

(一)仓单回购解决企业短期资金需求

2022年7月，浙期实业与G企业签订标准仓单采购合同，向G企业采购红枣标准仓单合计4000吨，价格为10700元/吨。合同签订后，G企业通过交易所标准仓单系统将货物过户给浙期实业，浙期实业确认货权后，向G企业支付货款合计4280万元。

同时，浙期实业与G企业签订远期销售合同，约定就上述4000吨红枣中的2000吨进行传统的固定价回购，回购价格为10861元/吨，回购期为2022年9月。

2022年9月，G企业就2000吨红枣仓单进行回购，浙期实业收回资金后，将2000吨红枣仓单交还给G企业。

(二)“仓单回购+套期保值”点价回购方案，助力企业

风险管理

针对剩余2000吨标准仓单，考虑到红枣价格持续低迷，存在一定的库存贬值风险，浙期实业为G企业定制了“仓单回购+套期保值”的服务方案。具体为：浙期实业通过期货盘面建立相同数量的期货空头套保头寸，为该批货物进行套期保值。待资金充裕时，G企业可以择机通过盘面点价的方式回购仓单。

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回购期间，红枣价格出现下跌，下跌幅度逾1000元/吨，G企业在9月28日和10月12日分两批进行了点价回购，数量各1000吨，综合考虑资金利息和套期保值效果后，点价回购价格为9902元/吨和9815元/吨，均低于G企业最初的仓单销售价格10700元/吨。

表1G企业仓单回购业务运行情况

数量

销售单价

销售货款

回购单价

回购货款

期间费用

传统回购

2000吨

10700元/吨

2140万元

10861元/吨

2172.2万元

32.2万元

点价回购

1000吨

10700元/吨

1070万元

9902元/吨

990.2万元

-79.8万元

1000吨

10700元/吨

1070万元

9815元/吨

981.5万元

-88.5万元

合计

4000吨

4280万元

4143.9万元

-136.1万元

点价回购方案不仅帮助G企业解决了短期资金困难，也规避了回购期间市场价格下跌导致的库存贬值风险。此外，若基差合适，G企业也可以选择不回购，由浙期实业通过期货盘面卖出交割的方式收回货款，该种情形下，G企业相当于利用期货交割工具扩展了销售渠道。

三、项目总结

(一)仓单回购解决企业融资困难，助力企业恢复生产

浙期实业为G企业提供的仓单回购方案，合计4000吨共4280万元，融资期限2至3个月，有效缓解了G企业面临的销售淡季销售回款慢、新季收购资金短缺等问题。在新疆地区遭受疫情严重冲击的背景下，为G企业恢复生产、稳定经营提供了有力保障。

仓单回购相对于其它融资方式具有多种优势，在中小微

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企业群体中有广泛需求。对比不同的仓单融资方式来看，交易所仓单质押融资成本较低，但其使用范围受到限制，只能用作期货保证金使用，而不能用于企业生产经营；银行仓单融资资金使用不受限制，但也存在审批流程较长、融资成本高等问题；仓单回购融资成本适中、融资效率高，资金使用不受限制，成为G企业首选。

表2不同仓单融资方式对比

仓单融资方式

成本

效率

使用范围

交易所标准仓单质押

低

高

只能作为期货保证金

银行标准仓单质押

高

中

可用于生产经营

仓单回购

中

高

可用于生产经营

(二)“仓单回购+套期保值”点价回购方案，帮助企业管理库存风险

本案例中G企业选择