2025年宏观利率债年度策略：不预设，顺势而为-241211.pdfVIP

债债券券

债

券2024年12月11日

报

2025年宏观利率债年度策略

告

不预设，顺势而为

证券分析师平安观点：

刘璐投资咨询资格编号2024年市场回顾：消费韧性支持美股上涨，宽货币与政策预期推动国内股

S1060519060001

债双牛。24年美国居民消费支撑经济表现，处于“软着陆”路径中。结构

liulu979@.cn

上，住房通胀回落，服务类通胀有黏性，通胀回落较为平缓。边际上，失业

债郑子辰投资咨询资格编号

S1060521090001率上行，时薪增速放缓，风险正在积累。美股和商品上涨，美债与美元震荡，

券zhengzichen160@.cn风险资产好于避险资产，节奏上在降息交易与选举交易之间市场预期调整频

年张君瑞投资咨询资格编号繁。国内，24年内需回落、价格疲软，政策利率调降30BP，924政策转向

S1060519080001

度zhangjunrui748@.cn前避险资产跑赢。924以后权益大幅冲高后震荡，全年走出股债双牛。债市

曲线牛陡，同时超长债表现优异。银行在金融“挤水分”的指导下缩表，区

报研究助理别在于大行继续配债，小行卖出债券。基金与理财大量增配债券，理财关注

告信用，基金加久期。保险保费充裕，配债规模受制于供给，二级市场明显拉

王佳萌一般从业资格编号长久期。

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wangjiameng709@.cn

国内篇：“稳增长”发力期，市场如何走出方向？1）目前财政规模接近15-16

年，准财政也有发力空间，25年基准情形是温和企稳。2）我们建议在M1

企稳前维持做多思路，M1和信贷脉冲趋势企稳后，建议按照震荡市参与。3）

节奏上，25年一季度M1和信贷脉冲下行，债市继续看多。二季度是数据

印证期+政策密集期，需观察外围、政策对经济方向的重修。政策定力意味

着二季度风险可控，政策加码意味着基本面修复能延续。

海外篇：特朗普2.0对美国货币政策及国内基本面的影响。1）特朗普三大

证政策的宏观影响是滞胀，其中25年通胀上行幅度大于基本面下行幅度，节

券奏上成本冲击的政策在前，托底的政策在后，关税可能在二、三季度开始分

研批落地。