迈普医学(301033)创新驱动，领衔国产神经外科新材料领域(202405).pdfVIP

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迈普医学（301033）

公司研究/公司深度

神经外科新材料领域

主要观点：

[Table_Summary]

⚫十年聚焦神外新材料领域，提供整体解决方案

公司是国内神经外科领域同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补

及固定系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等植入医疗器械产

品的企业，覆盖主流神外手术所需的多种核心植入医疗器械品种。公司

业务处于快速成长阶段，2020-2023年营收CAGR高达23%。截至

2023年底，公司产品进入国内超1600家医院，国际市场覆盖欧洲、南

美、亚洲、非洲等近90个国家和地区。

⚫脑膜收入占主体，PEEK集采受益成为中短期主要增长点

人工硬脑（脊）膜补片是公司的主要收入来源，公司在国内市占率约

12%，2022年该板块收入贡献1.45亿元，占总营业收入74%。随着脑

膜产品集采常态化，公司相关产品陆续在各省入围中选，同价位中公司

脑膜产品性能优异，市占率有望稳步提升。根据南方所测算，2023年

我国颅颌面修补及固定产品市场规模约17.5亿元，其中出现了新材料

聚醚醚酮（PEEK）对传统钛金属的替代：2017-2019年中国PEEK修

补产品市场规模CAGR超过80%，而钛金属复合增速仅3.8%。PEEK

材料相比传统钛金属有着材料性能优势，竞争格局较好，行业增速较

快。公司三款PEEK产品在河南24省际联盟集采中成功中选，本次集

采有望进一步加速PEEK材料在神外修补市场渗透率，利好公司PEEK

营收快速起量。

⚫止血纱+脑膜胶获批上市，打造第二成长曲线

公司历时8年研制出国产首款可吸收再生氧化纤维素止血产品（止血

纱），产品性能不弱于强生；目前该细分领域由强生长年垄断，公司积

极探索应用场景，延伸至外科等其他领域，未来迅速放量有望打破外资

垄断格局。公司自主研发的硬脑膜医用胶于2023年2月上市，医用胶

在美国市场使用的数量约为脑膜的2.5倍，而国内市场相对空白，目前

国内仅有两家获批，市场空间广阔。公司止血纱+脑膜胶2023年营收约

2400万元，同比增长346%；公司止血纱产品成功中标内蒙古11省际

联盟集采，止血纱有望搭配其他神外品种通过集采加速放量。我们认

为，止血纱+脑膜胶会在中长期成为公司更快的增长点。

⚫投资建议

我们预计公司2024-2026年营业收入有望分别实现2.80/3.61/4.76亿

元，同比增长21.3/28.9/31.7%；归母净利润分别实现0.55/0.85/1.30

亿元，同比增长35.2/54.2/52.9%；对应EPS为0.84/1.29/1.97元；

对应PE倍数为47/31/20X。公司短期收入来自神经外科耗材的集采放

量和技术迭代，止血类+脑膜胶新品放量叠加海外预期则贡献第二成长

曲线。首次覆盖，给予“买入”评级。

⚫风险提示

集采放量不及预期、产品研发不及预期、新产品推广不及预期。

[Table_Profit]

证券研究报告

⚫重要财务指标单位:百万元

主要财务指标20232024E2025E2026E

营业收入231280361476

收入同比（%）