电动两轮车行业深度研究报告：政策修订供需共振，格局优化盈利提升.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、行业总量扩容，保有量天花板未至 6

（一）2023年行业总量预计5000-6000万 6

（二）2018-2022年：多因素驱动总量增长 8

（三）内销总量空间：悲观假设下仍有5000万保有量提升空间 10

二、政策分析：供给提门槛，需求促换新 14

（一）供给：提升筛选门槛 14

（二）需求：补贴拉动换新 17

三、两轮车投资逻辑：格局优化下的确定性收益 18

（一）拥抱稳定格局 18

（二）向哪里要利润？短期产品结构，中长期渠道结构 20

（三）稳定的业绩增长+小幅度估值提升 23

四、风险提示 24

图表目录

图表1电动两轮车国内销量（单位：万辆） 6

图表2国内电动摩托车产量（单位：万辆） 7

图表32023年前十电摩厂商销量（单位：万辆） 7

图表42019年及以前总产量或被低估 7

图表5行业总产量增速 8

图表6尾部淘汰的生产企业产量在2020年出现在产量统计口径中 9

图表73500元以上零售价产品复合增速最快 9

图表82020-2022年公共汽车单位运营量下降 9

图表92020-2022年轨道交通单位运营量下降 9

图表102022年底前强制换车省市带来部分需求刺激 10

图表11电动两轮车每百户保有量持续提升 10

图表12我国电动两轮车总保有量 10

图表13分区域和省市结构的电动两轮车每百户保有量（单位：辆） 11

图表14稳态保有量预测 12

图表15当前国内总销量由更新需求和新增需求构成 13

图表16电动自行车火灾次数 14

图表1724年7月全国电动自行车火灾原因 14

图表182019年和2024年电动两轮车新国标政策对比 15

图表19新国标政策时间线梳理 15

图表202019年生产许可证转3C认证出清约300家企业 16

图表2124年新国标3C认证新增企业生产能力要求 16

图表22两批次公告入选白名单品牌生产主体数量（单位：家） 16

图表23部分省市超标车强制换车政策细则 17

图表24部分省市电动自行车以旧换新细则 17

图表252002-2009营销代言的电动两轮车品牌 18

图表26两轮车行业集中度持续提升（单位：万辆） 19

图表272019-2023年CR2提升19%，第3-10名份额下降6% 20

图表28雅迪爱玛份额提升，新日绿源份额在5%左右波动 20

图表29雅迪爱玛单价和毛利率整体呈提升趋势 21

图表30雅迪收购上游电池和电机业务 21

图表312020年爱玛电动两轮车成本拆分 22

图表32头部品牌销售费用率更低且呈下降趋势 22

图表33雅迪冠能系列产品价格中枢更高（单位：元） 22

图表34雅迪冠能占比提升驱动ASP提升 22

图表35上游成本变化不影响品牌商盈利能力 23

图表36雅迪/格力各阶段业绩和估值贡献拆分（单位：亿元） 24

图表37雅迪爱玛股息率 24

2024年对于两轮车行业是供给变量剧变的一年。2019年新国标政策大幅优化供给格局、筛选优质供给、刺激需求更替，行业在2020-2022年期间总量扩张，龙头雅迪、爱玛营收、利润高增，2024年行业正在经历监管政策再次影响，当下时点，我们如何看待2024年政策对行业的影响？能否带来行业在2019年的利好变化？

以上提出的两个疑问，正是本篇报告聚焦的核心问题。为了完整回答以上问题，我们再次梳理内需总量空间和需求驱动，结合监管政策演变，分析格局出清及盈利提升的确定性，最后落地至行业整体投资逻辑。

一、行业总量扩容，保有量天花板未至

（一）2023年行业总量预计5000-6000万

电动两轮车行业缺乏准确总量统计数据。大部分乡镇级区域未严格监管上牌，行业一直以来欠缺完整上牌销售数据，当前主要三方机构公布的销量数据口径不一；同时，电动自行车协会公布的产量数据来源于企业自主申报，因此存在小企业漏报错报问题：

三方统计销量结果有差异，重复统计电摩数据导致总量略有高估。艾瑞咨询、沙利文、营商电动车，是当前市场主要参考的销量统计三方机构。2020年以后三个统计口径销量均出现明显提升，从沙利文统计数据引用可以看出，其数据统计包含了摩

托车商会公布的电摩销量数据；但摩托车商会电摩销量，其统计来源于两轮车厂商报送，电自统计数据未剔除电摩数据，因此将电摩数据统计进入行业总量，可能会存在重复统计而导致总量略