立华股份成本领先的黄羽鸡与生猪养殖优质标的.docx

内容目录

公司简介：国内黄羽鸡与生猪养殖优质标的 5

聚焦黄鸡扩张转型，积极布局生猪产业 6

股权结构集中，重视员工激励 7

主业规模稳步扩张，盈利随行业景气波动 8

行业分析：养殖景气有望延续，拥抱管理优秀的龙头企业 13

供需矛盾不大，产能预计维持低波动 13

行业仍处成本竞争阶段，龙头市占率有望持续提升 18

公司黄鸡业务看点：养殖成本领先，扩张与转型并进 20

异地扩张提供出栏增量 20

成本领先助力穿越周期 21

冰鲜转型增厚单羽盈利 23

公司生猪业务看点：出栏逐步释放，成本明显改善 26

立足华东扩张产能，肉猪出栏逐步释放 26

养殖管理不断优化，斤猪成本逐步回落 27

盈利预测 28

假设前提 28

未来3年业绩预测 29

盈利预测的敏感性分析 29

绝对估值：24.1-26.2元 30

相对估值：25.3-27.0元 31

投资建议 32

风险提示 33

附表：财务预测与估值 34

图表目录

图1：公司黄羽肉鸡养殖、屠宰和销售，另外还从事商品肉猪及肉鹅的养殖销售 5

图2：公司黄鸡板块已形成集种禽繁育、饲料加工、商品鸡养殖与屠宰加工为一体的完整产业链 5

图3：公司聚焦黄鸡扩张转型，积极布局生猪产业 6

图4：公司养殖产能主要分布于华东，近年正积极向南扩张 6

图5：公司各地区营业收入占比情况 6

图6：公司实控人程立力、沈静直接及间接控制公司股份比例为65.46（截至2024.9.30） 7

图7：2013-2023年公司营收复合增速为17.56................................................9

图8：公司归母净利润随鸡价周期波动明显 9

图9：公司肉鸡、肉猪销售均价波动明显 9

图10：2023年公司黄羽肉鸡收入占比接近90................................................10

图11：2023年公司黄羽肉鸡贡献主要毛利 10

图12：公司黄羽肉鸡收入2013-2023年复合增速为18.........................................10

图13：公司黄羽肉鸡出栏量2018-2023年复合增速为12.......................................10图14：公司生猪出栏近年扩张明显 11

图15：公司生猪收入2013-2023年复合增速为42.............................................11

图16：近年黄鸡行情低迷，公司利润率承压 11

图17：公司三费支出水平较为平稳 11

图18：立华股份毛利率低于湘佳股份 11

图19：立华股份净利率整体略高于湘佳股份 11

图20：立华股份销售费用率明显低于湘佳股份 12

图21：立华股份管理费用率略高于湘佳股份 12

图22：本轮猪周期自2024年3月起反转上行 13

图23：自繁自养与外购仔猪养户盈利自2024年3月起扭亏 13

图24：上市猪企经营性现金流（亿元）自2024Q2起逐季回暖 13

图25：商品猪均价自2024年3月起维持高景气（元/公斤） 14

图26：断奶仔猪价格伴随猪价景气同步修复（元/头） 14

图27：2024年10月末能繁母猪存栏比环比增加0.3..........................................14

图28：50kg二元后备母猪价格窄幅调整，补栏情绪平淡（元/头） 14

图29：2024年2月29日，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》 15

图30：上市猪企2024Q3末平均资产负债率接近70，产业杠杆处于历史较高水平 15

图31：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 16

图32：黄羽鸡在我国鸡肉产量中占比30左右 16

图33：公司聚焦黄鸡扩张转型，积极布局生猪产业 16

图34：2024年黄羽肉鸡养殖利润同比有所修复 17

图35：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 17

图36：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 17

图37：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整 17

图38：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况 17

图39：上市猪企养殖完全成本对比 18

图40：目前国内仍处养殖规模化早期阶段 18

图41：我国生猪散养户数量自非瘟暴发后下降较快 18

图42：立华股份2